20250605-东兴证券-总量双周报_指数维持区间震荡_9页_578kb

总量双周报总结

核心内容概述

本报告为2025年6月5日发布的总量双周报，涵盖宏观、A股策略、固收、银行、地产、非银等板块的分析与投资建议。整体判断为市场在多重不确定因素影响下，将维持区间震荡走势，政策与基本面的双重支撑下，结构性机会较为突出。

主要观点

宏观

• 出口前置：关税政策变化导致部分出口提前，抢出口可能持续至二季度末，下半年或出现类似疫情后出口回落的情况。
• 通胀表现：核心通胀先于整体通胀企稳，但仍处于低位，震荡区间低于去年水平，受原油和其他大宗商品价格影响，仍为负值。
• 海外动态：发达国家财政驱动迹象明显，美国“大而美”法案或扩大财政赤字，欧洲因俄乌冲突和战略转变，军备需求上升。
• 政策空间：宏观政策前置性有进一步提升空间，政策组合拳将侧重降低实际利率。

A股策略

• 指数走势：受中美关税消息影响，市场风险偏好降低，指数维持区间震荡，中期不确定性较大。
• 策略建议：建议维持中等仓位，关注结构性机会，如创新药、军工、计算机等主线板块。
• 低估值布局：二季度业绩压力下，低估值板块可逢低布局，6月后或有估值修复机会。

固收

• 存单配置窗口：存款利率持续下行，存单利率短期或有上行压力，但中长期仍有望下行，建议10Y国债在1.60%-1.70%区间波段交易。
• 利率债走势：短期利率债窄幅震荡，中长期债券收益率震荡下行，政策对冲效果待观察。

银行

• 配置价值增强：基本面与资金面双重支撑，银行板块防御属性凸显，建议关注高股息标的和优质区域行。
• 息差改善：存款挂牌利率调降释放负债端成本压力，净息差收窄但幅度逐步缩小。
• 非息收入：资本市场活跃度提升带动手续费收入改善，公允价值变动损益项前期浮盈对业绩支撑明显。

地产

• 销售数据：5月新房销售降幅收窄，但二手房成交热度下滑。
• 投资建议：短期关注政策落地带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和运营能力的龙头企业，如保利发展、新城控股、华润置地、龙湖集团等。

非银

• 证券行业：当前交易活跃度平稳，建议关注陆家嘴论坛可能带来的政策利好，以及并购重组对券商投行业务的支撑。
• 保险行业：2025年业绩增速或收窄，但权益市场回暖及险资对高成长企业的投资有望缓解“资产荒”和利差损压力，建议持续关注头部险企。

关键信息

• 关税影响：中美关税消息引发市场关注，对A股和港股均有压制作用。
• 经济数据：5月制造业PMI环比改善0.5个百分点，显示经济温和回暖，但新出口订单指数大幅回升，反映抢出口现象。
• 利率走势：10Y国债利率建议在1.60%-1.70%区间波段交易，存单利率短期或有上行压力，但中长期仍有望下行。
• 银行板块：银行股息高、业绩稳定，配置价值凸显，建议关注国有大行和优质区域行。
• 地产板块：新房销售降幅收窄，但二手房成交下滑，建议关注政策修复和龙头企业的核心资源与运营能力。
• 非银板块：证券行业关注并购重组和科技企业成长，保险行业建议关注权益市场回暖及头部险企的投资价值。

风险提示

• 宏观政策低于预期：政策力度可能不及预期，影响市场情绪和资金配置。
• 经济数据大幅波动：国内外经济数据波动可能对市场走势造成扰动。

相关报告汇总

分析师简介

• 林阳：中国社科院金融学硕士，长期从事策略研究，现任东兴研究所策略分析师。
• 康明怡：经济学博士，曾执教于复旦大学，2017年加入东兴证券研究所。
• 林瑾璐：剑桥大学金融与经济学硕士，曾任多家券商银行业分析师，2019年加入东兴证券研究所。
• 陈刚：清华大学金融硕士，同济大学土木工程本科，2019年加入东兴证券研究所从事房地产行业研究。
• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，有四年银行工作经验和九年非银金融研究经验，曾获新财富和水晶球奖项。

投资评级体系

• 公司投资评级（以6个月内相对基准指数表现为标准）：

  • 强烈推荐：收益率 >15%
  • 推荐：收益率 5%-15%
  • 中性：收益率 -5% ~ +5%
  • 回避：收益率 < -5%

• 行业投资评级（以6个月内相对基准指数表现为标准）：

  • 看好：收益率 >5%
  • 中性：收益率 -5% ~ +5%
  • 看淡：收益率 < -5%

资料来源

东兴证券研究所

联系方式

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