20211231-国金证券-化肥行业专题分析报告_化肥区间运行有支撑_行业格局持续优化_26页_2mb

化肥行业专题分析报告总结

核心内容概述

本报告对化肥行业进行了深入分析，重点围绕氮肥、磷肥和钾肥三大板块，探讨了行业产能过剩现状的改变、供需格局的优化以及未来发展趋势。报告指出，化肥行业已告别严重产能过剩时代，行业盈利中枢呈现上行趋势，价格运行区间保持稳定，行业周期性减弱。

主要观点

1. 行业产能过剩时代已过去

• 需求支撑：化肥价格在2021年表现强劲，尿素、磷酸一铵、磷酸二铵和氯化钾的年度涨幅分别达到61%、64%、53%、73%，创10年新高。
• 政策推动：供给侧改革、环保整治和退城入园等措施有效清退了过剩产能，提升了行业产能利用率。
• 国内调控：国家通过保供稳价政策，对化肥市场进行调控，缓解供需失衡带来的价格压力。

2. 氮肥行业格局优化

• 合成氨：作为氮肥核心原料，合成氨的产能出清和结构调整带动了行业整体盈利提升。
• 政策壁垒：由于能耗和碳排放限制，新增产能受到严格管控，行业周期性减弱。
• 出口与进口影响：出口量提升对国内市场形成一定影响，但国家政策保障了化肥生产要素的供应，如煤炭、电力等。

3. 磷肥行业分化走势

• 一铵与二铵：一铵因出口需求增加，价格上行明显；二铵因出口增加和库存较低，价格保持稳定。
• 新能源需求：磷酸铁锂正极材料需求增长，将对磷肥行业形成新的支撑，带来边际增量。
• 环保治理：磷石膏处理问题仍是行业挑战，政策推动下行业持续优化。

4. 钾肥依赖进口，政策影响显著

• 进口主导：我国钾肥自给率不足，主要依赖进口，进口量和价格受海外供需影响较大。
• 大合同影响：大合同签订情况将对国内钾肥价格产生重要影响，2021年签订的合同价格偏高，影响国内价格。
• 国储调节：国家通过化肥储备释放市场信号，短期内维持价格平稳。

关键信息

行业现状

• 氮肥：国内自给能力强，价格受供需影响，但整体保持稳定，盈利中枢上行。
• 磷肥：价格分化明显，一铵受出口支撑，二铵受成本驱动，长期来看行业格局持续优化。
• 钾肥：依赖进口，价格受海外影响，短期维持高位，中期受政策影响，长期有回归趋势。

政策影响

• 供给侧改革：有效清退过剩产能，提升行业集中度和盈利能力。
• 环保治理：限制新增产能，推动行业向绿色化、集约化发展。
• 国储政策：保障国内化肥供应，稳定市场价格，增强市场调节能力。

未来展望

• 氮肥：长期盈利中枢提升，关注煤头企业如华鲁恒升、四川美丰。
• 磷肥：行业格局优化，新能源需求带动边际增长，关注云天化、中毅达等企业。
• 钾肥：短期价格受进口支撑，关注大合同签订及贸易政策变化，关注亚加国际等企业。

投资建议

• 氮肥：关注煤头尿素生产企业，如华鲁恒升、四川美丰，看好其盈利中枢提升。
• 磷肥：关注磷化工企业，如云天化、中毅达，受益于行业格局优化及新能源需求增长。
• 钾肥：关注进口政策及大合同签订情况，关注亚加国际等企业，短期价格仍有支撑。

风险提示

• 政策变动：化肥行业受政策影响较大，可能出现产能调整或价格波动。
• 贸易政策：钾肥进口受国际局势影响，存在不确定性。
• 原材料价格波动：煤炭、天然气等原材料价格变化将影响化肥成本。
• 全球产能变化：海外化肥产能变化可能影响国内价格和供需格局。

结构优化

• 氮肥：产能利用率提升，供给相对有序，价格维持区间运行。
• 磷肥：行业集中度提升，新能源需求带来增长空间。
• 钾肥：进口依赖度高，需关注大合同和国储政策对价格的影响。

图表目录

• 图表1：我国化肥产品价格变化情况（元/吨）
• 图表2：海外化肥产品价格变化情况（美元/吨）
• 图表3：我国不同作物的每亩化肥使用情况（公斤/亩）
• 图表4：我国各类作物化肥需求占比情况
• 图表5：我国主要作物价格指数变动情况（元/吨）
• 图表6：海内外尿素价格变化（元/吨）
• 图表7：海内外钾肥价格变化（元/吨）
• 图表8：海内外磷酸二铵价格变化（元/吨）
• 图表9：海内外磷酸一铵价格变化（元/吨）
• 图表10：我国历年尿素出口情况（万吨）
• 图表11：我国历年磷酸一铵及二铵出口情况（万吨）
• 图表12：尿素行业产能及利用率情况（万吨）
• 图表13：磷肥行业产能及利用率情况（万吨, P2O5）
• 图表14：化肥产业链相关产品的碳排放及能耗情况
• 图表15：复合肥产品价差变化（元/吨）
• 图表16：我国近年来针对化肥保供的相关政策及会议安排
• 图表17：2020年合成氨的下游应用占比
• 图表18：合成氨工艺占比情况
• 图表19：主流的基础化工原料单吨碳排放情况
• 图表20：氨醇产品的产量变化情况（万吨）
• 图表21：合成氨和甲醇的价差变化（元/吨）
• 图表22：尿素下游市场应用占比
• 图表23：尿素产品价差变化情况（元/吨）
• 图表24：车用尿素对尿素产品的需求增量测算（万吨）
• 图表25：我国合成氨企业的分布占比情况
• 图表26：尿素新增产能统计情况（万吨）
• 图表27：我国尿素的月度产量变化（万吨）
• 图表28：我国尿素行业的开工情况
• 图表29：磷酸一铵产品价差变化（元/吨）
• 图表30：磷酸二铵产品价差变化（元/吨）
• 图表31：一铵产品出口占比大幅提升（万吨）
• 图表32：磷酸二铵生产区域分布情况
• 图表33：磷酸二铵月度产量及同比变化情况（万吨）
• 图表34：我国磷矿石产量变化情况（万吨）
• 图表35：磷矿月度产量变化情况（万吨）
• 图表36：我国磷肥产品市场集中度持续提升
• 图表37：磷肥主要产品的行业开工率
• 图表38：我国磷石膏的处理状况
• 图表39：我国的磷石膏利用情况
• 图表40：磷酸铁锂与三元材料动力电池装车量变化
• 图表41：我国磷酸铁锂产量变化（万吨）
• 图表42：我国磷酸铁锂月度产量变化（万吨）
• 图表43：全球钾资源产量及分布储量
• 图表44：2020年我国钾肥进口国家分布
• 图表45：我国钾肥产量、消费及自给率的变化（万吨）
• 图表46：我国钾肥进口月度变化及进口价格表现（万吨,元/吨）
• 图表47：我国钾肥库存变化情况（万吨）
• 图表48：我国历年签订大合同订单的情况整理
• 图表49：我国单质肥单养分价格变化情况（元/吨）