20250612-西南证券-化肥行业跟踪报告_供给有序_需求刚性_看好化肥景气回暖_27页_1mb

化肥行业跟踪报告总结

核心观点

• 需求端：人口增长持续推动粮食需求，支撑化肥消费稳步提升。IFA报告预计2025年全球化肥消费量将保持增长，中国化肥产量近年持续增长，2024年农用氮磷钾肥产量同比增长85%。
• 供给端：供给有序，新增产能集中释放，但部分品种如磷铵新增产能受限。供给侧改革及保供稳价政策影响产能投放节奏。
• 产品分析：
  • 尿素：价格回暖，盈利改善。成本端煤炭价格下行，价差走阔。出口受限，国内新增产能集中于2025年，后续供需或宽松。
  • 磷肥：磷矿维持高景气，支撑磷肥价格。新增产能有限，下游需求增强，产业链一体化企业受益明显。
  • 钾肥：景气上行，全球供给收紧（主要国家检修）推动价格上涨。中印进口合同价格落地（346美元/吨和349美元/吨），进口依存度仍高。
• 相关标的：
  • 华鲁恒升（600426）：尿素产能扩张，成本优势明显，项目推进。
  • 云天化（600096）：磷矿资源丰富，磷肥业务景气，镇雄磷矿项目持续推进。
  • 亚钾国际（000893）：老挝钾盐矿资源优势，钾肥产量提升，有望量价修复。
• 风险提示：磷矿产能投放加快、尿素出口收紧与新增产能释放、新项目投产不及预期。

市场分析

• 需求端：全球化肥消费稳步增长，国内春耕需求推动化肥价格企稳回升。
• 供给端：
  • 尿素：2025年新增产能集中在上半年，库存偏低，开工率高，但出口受限可能加剧国内供给宽松。
  • 磷肥：新增产能有限，磷矿价格高位运行，产业链高景气。
  • 钾肥：全球供给收紧，中印合同价格落地，国内进口依存度高。

投资建议

推荐关注磷矿资源、一体化布局及钾肥景气度标的，短期关注盈利改善机会。风险趋严背景下，供给弹性与资源禀赋或成为优势。