化肥行业专题研究报告：化肥区间运行有支撑，行业格局持续优化-20211231-国金证券-26页_2mb

化肥行业专题分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了我国化肥行业的现状与未来走势，指出化肥行业产能严重过剩的时代已经过去，行业格局正在持续优化。通过供给侧改革、环保整治、退城入园等政策手段，氮肥、磷肥行业的新增产能受到严格限制，产能利用率逐步回升，行业盈利中枢上行，周期性减弱。钾肥则因进口依赖，价格受到海外供需影响较大，短期具有基本面支撑，但需关注贸易局势和大订单签订情况。

主要观点

• 行业格局改善：供给侧改革有效清退了过剩产能，氮肥、磷肥行业产能利用率提升，行业格局逐步优化。
• 氮肥：氮肥作为煤化工产品，受到能耗和碳排放的严格限制，新增产能受限，行业盈利中枢上行，周期性减弱。
• 磷肥：磷肥行业在供给侧持续优化，同时新能源正极材料需求增加，长期盈利中枢有望维持高位。
• 钾肥：钾肥依赖进口，价格受海外供需影响较大，短期价格维持高位，但需关注大合同签订及贸易政策变化。

关键信息

1. 化肥价格表现

• 尿素、磷酸一铵、磷酸二铵、氯化钾产品价格年度累积涨幅分别达到61%、64%、53%、73%。
• 海外疫情导致供需失衡，带动化肥价格大幅上行，同时海运紧张也强化了供给不足，支撑价格。

2. 行业供需格局

• 氮肥：合成氨作为核心原料，其产能出清和结构调整带动氮肥行业稳步运行，尿素供给相对有序，价格维持区间运行。
• 磷肥：磷肥产品走势分化，磷酸一铵因出口增加而价格上行，磷酸二铵因库存较低和出口增长而基本面支撑较好。
• 钾肥：国内钾肥自给率不足，价格受海外影响较大，短期价格维持高位，但需关注大合同签订及进口政策变化。

3. 政策影响

• 国家通过保供稳价政策，如优先保障重点化肥厂用能指标、铁路优惠运价、国储投放等，确保化肥供应和价格稳定。
• 磷铵、尿素等产品纳入限制性产能名录，新增产能以替换为主，落后产能持续退出。

4. 未来趋势

• 氮肥：长期盈利中枢有望提升，建议关注华鲁恒升、四川美丰等企业。
• 磷肥：长期格局向好，新能源正极材料需求增加，建议关注云天化、中毅达等企业。
• 钾肥：短期价格受进口支撑，需关注大合同签订和贸易局势，建议关注亚加国际等企业。

行业特点与公司梳理

行业特点

• 氮肥：核心为煤化工产品，受能耗和碳排放影响大，新增产能受限。
• 磷肥：资源属性明显，磷矿石是核心原料，环保治理和产能出清推动行业优化。
• 钾肥：进口依赖度高，价格受海外供需影响显著，国内调控空间有限。

相关公司

• 氮肥：华鲁恒升（煤头尿素）、四川美丰（气头尿素）
• 磷肥：云天化、中毅达、兴发集团、湖北宜化、新洋丰
• 钾肥：亚加国际

风险提示

• 政策大幅影响国内化肥行业供给
• 化肥贸易政策变动
• 钾肥大合同签订变动
• 原材料价格剧烈波动
• 全球新增产能变动

图表目录

• 图表1：我国化肥产品价格变化情况
• 图表2：海外化肥产品价格变化情况
• 图表3：我国不同作物的每亩化肥使用情况
• 图表4：我国各类作物化肥需求占比情况
• 图表5：我国主要作物价格指数变动情况
• 图表6：海内外尿素价格变化
• 图表7：海内外钾肥价格变化
• 图表8：海内外磷酸二铵价格变化
• 图表9：海内外磷酸一铵价格变化
• 图表10：我国历年尿素出口情况
• 图表11：我国历年磷酸一铵及二铵出口情况
• 图表12：尿素行业产能及利用率情况
• 图表13：磷肥行业产能及利用率情况
• 图表14：化肥产业链相关产品的碳排放及能耗情况
• 图表15：复合肥产品价差变化
• 图表16：我国近年来针对化肥保供的相关政策及会议安排
• 图表17：2020年合成氨的下游应用占比
• 图表18：合成氨工艺占比情况
• 图表19：主流的基础化工原料单吨碳排放情况
• 图表20：氨醇产品的产量变化情况
• 图表21：合成氨和甲醇的价差变化
• 图表22：尿素下游市场应用占比
• 图表23：尿素产品价差变化情况
• 图表24：车用尿素对尿素产品的需求增量测算
• 图表25：我国合成氨企业的分布占比情况
• 图表26：尿素新增产能统计情况
• 图表27：我国尿素的月度产量变化
• 图表28：我国尿素行业的开工情况
• 图表29：磷酸一铵产品价差变化
• 图表30：磷酸二铵产品价差变化
• 图表31：一铵产品出口占比大幅提升
• 图表32：磷酸二铵生产区域分布情况
• 图表33：磷酸二铵月度产量及同比变化情况
• 图表34：我国磷矿石产量变化情况
• 图表35：磷矿月度产量变化情况
• 图表36：我国磷肥产品市场集中度持续提升
• 图表37：磷肥主要产品的行业开工率
• 图表38：我国磷石膏的处理状况
• 图表39：我国的磷石膏利用情况
• 图表40：磷酸铁锂与三元材料动力电池装车量变化
• 图表41：我国磷酸铁锂产量变化
• 图表42：我国磷酸铁锂月度产量变化
• 图表43：全球钾资源产量及分布储量
• 图表44：2020年我国钾肥进口国家分布
• 图表45：我国钾肥产量、消费及自给率的变化
• 图表46：我国钾肥进口月度变化及进口价格表现
• 图表47：我国钾肥库存变化情况
• 图表48：我国历年签订大合同订单的情况整理
• 图表49：我国单质肥单养分价格变化情况