20230615-浙商证券-有色金属行业2023中期策略_降息前后迎来贵金属主升浪_能源金属处于大底部_20页_2mb

贵金属

• 黄金：美联储降息预期将抑制实际利率，推动金价上涨。参考历史，降息节点后金价可能提前3个月上涨，三季度或迎主升浪。2023Q1金价同比涨幅达919%，银价547%，央行购金需求旺盛，支撑黄金价格。
• 白银：兼具避险与工业属性，价格波动性高于黄金。金银比处于历史高位，若经济复苏加速，白银需求或受压制。

铜

• 供需与需求：供给扰动减弱，需求偏弱，但新能源转型需求强劲。长期看，供需错配支撑铜价中枢上行，美联储降息周期有利价格。ICSG数据显示2023Q1铜产量、耗铜量同比小幅增长。

铝

• 供给与需求：产能天花板显著，海外限产趋势延续。新能源汽车轻量化、光伏基建拉动需求增长，盈利空间因成本下降打开。库存处于低位，铝价震荡为主。

锂

• 短期反弹与中期反转：锂价于2023Q1“V字反弹”，新能源车需求缓释推动价格回升至30万元/吨，三季度或迎上涨。2023H2海外项目投产，供需或反转下行，长期均衡价需降至20万元/吨。

镍

• 价格与政策：镍价高位震荡，印尼免税政策利好布局企业（如华友钴业）。三元电池降本或替代磷酸铁锂，需求有望放大。供需逐步平衡，关注政策红利释放。

风险提示

• 美联储超预期加息影响金属价格；
• 经济复苏不及预期，需求减弱；
• 供给端超预期释放引发供过于求；
• 行业政策变动风险。