20230615-国金证券-流动性_新知_系列_降息落地_货币还有哪些期待__7页_1009kb

总结

事件描述

6月15日，央行下调1年期MLF利率10BP至265%，并超额续作MLF，带动LPR可能跟随下调，进一步降低实体融资成本。

主要影响

• MLF利率下调可能促使LPR下降，尤其是1年期LPR，但银行负债端成本缓解难度较大。
• 贷款利率创新低，导致银行净息差收窄，大型银行净息差较年初收窄35BP左右；若LPR下调，净息差压力可能加剧。
• 相较于净息差问题，激发实体需求修复更为关键，当前经济指标如制造业PMI和社零均弱于预期。

关键措施与工具

• 需通过准财政工具（如PSL、政策性金融工具）和再贷款等支持实体需求，缓解资金滞留银行体系的问题，如5月基建投资超预期但整体内生动能不足。
• PSL放量化，准财政工具资金已快速投放，计划通过项目资本金支持和财政支出缓解推动需求。

风险提示

政策落地效果可能不及预期，包括债务压制、项目质量或资金无效滞留等因素。