20150603-招商证券-荣盛石化-002493.SZ-成长空间打开_投资价值凸显_18页_858kb

荣盛石化投资分析总结

核心内容

荣盛石化（002493.SZ）是一家位于浙江萧山的石化企业，其业务涵盖聚酯纤维产业链的中游和上游环节。公司目前拥有60万吨长丝产能和137.5万吨聚酯产能，同时通过控股宁波中金石化，正在向对二甲苯领域延伸，构建完整的聚酯纤维产业链。公司主要产品包括PTA、长丝等，其PTA权益产能达到475万吨，预计2015年三季度宁波中金石化将开始试生产。

主要观点

• 市场前景良好：油价可能长期低位徘徊，聚酯纤维产业在价格和需求方面具备优势，对二甲苯作为关键原料，其供应短缺制约了聚酯纤维产业的可持续发展。
• 国家政策支持：本届政府正积极解决对二甲苯产业发展的瓶颈，出台相关政策支持产业发展，推动技术进步和环保措施。
• 宁波中金石化具备优势：中金石化项目具有技术优势、成本优势和退税政策支持，预计其盈利水平将远超市场预期。
• 管理层能力突出：公司管理层具备战略眼光和执行力，通过产业链布局和项目优化，为公司发展提供了强有力的支持。
• 估值合理：当前股价29.76元，目标估值为36-40元，对应的PE和PB均处于合理区间，投资价值凸显。

关键信息

财务数据与估值

产业背景

• 油价企稳：预计2015年4月全球原油价格见底，2016年初将整体上移，利好聚酯纤维产业链。
• 对二甲苯产业瓶颈：中国对二甲苯对外依存度高，预计未来10年缺口约1900万吨/年，制约聚酯纤维产业可持续发展。
• 全球对二甲苯扩张：2014~2016年全球对二甲苯新增产能约1854万吨，其中中国仅占15.1%。

宁波中金石化优势

• 成本优势：项目投资约105亿元，远低于三桶油同类项目。
• 技术优势：采用先进的联合芳烃工艺，具备高纯氢气副产优势。
• 政策支持：根据国家税务总局规定，中金石化可享受消费税退税政策，进一步提升盈利空间。
• 盈利预测：预计2015年中金石化盈利约15亿元，2016年有望达到38.76亿元。

公司战略与管理

• 产业链布局：荣盛石化在聚酯纤维产业链中占据重要位置，积极向对二甲苯领域拓展。
• 管理层特质：公司管理层具备战略眼光和执行力，能够在关键时刻做出正确决策。
• 人力资源：公司重视人才培养，技术人员长期稳定，有助于企业持续发展。

风险提示

• 国家税费政策调整：可能影响中金石化的盈利水平。
• 实体经济低迷：可能制约公司扩张步伐。
• 公众抵制：对二甲苯项目在国内发展受阻，需关注政策和公众舆论变化。

总结

荣盛石化凭借其在聚酯纤维产业链中的重要地位和宁波中金石化项目的良好前景，具备较强的投资价值。公司管理层的战略眼光和执行力，以及国家对石化产业的支持政策，为其未来发展提供了有利条件。尽管存在一定的政策和市场风险，但总体来看，荣盛石化在油价企稳和对二甲苯产业扩张的背景下，有望实现业绩反转和长期增长。