20220220-东吴证券-策略周聚焦_近期四个关键流动性问题的解答_10页_930kb

近期四个关键流动性问题的总结

核心内容

本文聚焦于2022年春节后市场面临的四个关键流动性问题，并通过数据分析进行解答，旨在为投资者提供市场判断依据。报告指出，尽管海外紧缩预期存在，但其对A股的影响更多体现在情绪层面，而非直接导致外资流出或人民币贬值。同时，绝对收益资金在净值回撤过程中出现降仓迹象，但其持续时间有限，通常不超过一个季度。成长板块在反弹过程中因“多杀多”现象而受限，但市场仍有反弹空间。此外，机构投资者在稳增长策略中的参与比例有所上升，外资和公募基金均偏向价值风格。

主要观点

① 海外紧缩预期对A股下跌的影响

• 传导机制：海外紧缩预期主要通过情绪传导影响A股，而非直接导致外资流出或人民币贬值。
• 高估值板块承压：历史上高估值板块在紧缩预期下表现更差，如2016年、2020年、2021年。
• A股与纳指对比：创业板指权重集中在新能源、医药等板块，与纳指可对标个股极少，因此受纳指影响有限。
• 当前情况：人民币汇率保持强势，北上资金净流入，说明海外因素对A股的冲击尚不显著。

② 绝对收益资金是否降仓赎回，负反馈持续时间

• 降仓迹象：固收+和打新基金确有降仓行为，其重仓股跌幅较行业中枢更深。
• 负反馈周期：历史上负反馈持续最多一个季度，如2016Q4、2020Q1、2021Q1。
• 当前判断：宏观积极因素已显现，市场对经济的悲观预期将逐步修复，负反馈或将结束。

③ 成长反弹中“多杀多”现象对反弹空间的影响

• 多杀多定义：反弹过程中，高位看多资金为解套而抛售，形成“多杀多”现象。
• 反弹受限信号：下跌与反弹阶段加权平均交易点位持平，说明反弹筹码受限。
• 创业板指分析：本轮下跌期间创业板指加权平均价格为3227点，反弹阶段为2826点，若维持当前成交量，反弹至3301、3260、3250点时，将接近反弹筹码受限点。
• 反弹空间估算：创业板指距反弹筹码受限仍有约20%空间。

④ 机构投资者参与稳增长的比例

• 外资趋势：外资维持净流入，偏好金融、周期等低估值板块，减持医药、TMT、新能源等成长板块。
• 公募风格：春节前偏向周期，春节后转向消费，整体风格偏向价值。
• 行业偏好：公募基金在春节前主要配置周期板块，春节后转向食品饮料为代表的消费板块。

关键信息

• 风格判断：市场风格正在向成长倾斜，建议关注数字经济、新能源、医药、军工的反弹机会。
• 外资动态：元旦以来外资加仓金融、周期板块，春节后对新能源转为卖出。
• 公募动态：春节前偏周期，春节后偏消费，整体风格偏向价值。
• 多杀多影响：反弹阶段加权平均价格接近下跌阶段，是反弹受限的信号之一。
• 反弹空间：创业板指距反弹筹码受限仍有约20%空间。
• 风险提示：包括全球疫情蔓延、经济增长不及预期、通胀飙升及货币政策收紧等。

数据支持

• 图1：显示加息预期未导致外资流出或人民币贬值。
• 图2：显示加息通过抬高美债收益率压制高估值板块。
• 图3：显示绝对收益资金在净值回撤时出现降仓。
• 图4：展示反弹过程中“多杀多”现象对价格的影响。
• 图5 & 图6：反映公募基金风格从周期转向消费。
• 图7 & 图8：展示外资在不同时间段的配置变化。

表格概览

总结

本文通过分析四个关键流动性问题，揭示了当前市场环境下，海外紧缩预期、绝对收益资金动向、成长反弹受限及机构投资者风格变化等多方面因素对A股的影响。报告强调，尽管短期存在负反馈，但宏观积极因素逐步显现，成长风格仍有反弹空间，且机构投资者正转向价值板块配置。同时，提醒投资者关注潜在风险，包括疫情、经济增长、通胀及货币政策变化。