建筑行业7月暨中期投资策略：下半年建筑板块的四个关键问题-20230706-国信证券-27页_3mb

报告摘要

建筑行业7月暨中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了建筑行业下半年的四大关键问题，包括基建增速阶段性下滑、建筑央企基本面回暖、“一带一路”投资机会以及**“AI+建筑”应用前景**。同时，给出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 基建增速阶段性下滑

回顾：1-5月基建投资增速回落，但交通基建成为主要拉动因素。
展望：基建投资“缺项目”而非“缺资金”，政策支持力度将加大，预计全年基建投资增长将超7%。
政策支持：积极财政政策将继续加力，预算内资金和信贷投放力度增强，支持“基建稳增长”。

2. 建筑央企基本面回暖

项目大型化：建筑央企市占率提升，经营指标改善，盈利能力和现金流未来有较大提升空间。
国企改革：引入ROE和营业现金比率考核，提升资产运营效率和现金流。
推荐标的：中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国化学、中国建筑、中国交建。

3. “一带一路”投资机会

市场前景：国际工程市场规模约6900亿美元，中国市场份额约28%。
政策推动：第三届“一带一路”峰会将推动重大项目落地，打开海外市场。
推荐标的：中国交建（龙头）、中钢国际、中材国际、北方国际。

4. “AI+建筑”应用前景

行业现状：建筑行业数字化水平较低，AI技术应用仍处于初级阶段。
应用潜力：决策式AI已用于建筑领域，生成式AI（AIGC）将推动建筑全过程智能化。
推荐标的：华建集团、华设集团、华阳国际。

关键信息

基建投资

2023年1-5月广义基建投资同比增长9.53%，狭义基建增长7.5%。
专项债发行偏慢，但财政资金和信贷支持持续增强。
交通基建成为主要增长点，对整体基建增速有重要拉动作用。

建筑央企

前四名央企（中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建）新签合同额占比较高。
建筑央企通过缩减地产投资和加强应收账款回收改善现金流。
重点推荐：中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国化学、中国建筑、中国交建。

“一带一路”项目

国际工程市场规模约6900亿美元，中国市场份额约28%。
下半年将进入海外订单集中签约阶段，重点推荐中国交建、中钢国际、中材国际、北方国际。

“AI+建筑”应用

AIGC技术将推动建筑全过程智能化，提升效率并推动预制与模块化集成。
推荐具备以下特点的公司：数据资源丰富、定位高端原创设计、管理体系完善。
重点推荐：华建集团、华设集团、华阳国际。

投资建议

坚定“中特估”主线：关注建筑央企基本面改善和政策支持。
把握“一带一路”行情：预期海外订单集中释放，推荐中国交建等。
挖掘“AI+建筑”标的：关注具备AI应用能力的工程设计企业。
关注细分赛道：如绿色建筑、建筑存量市场等，推荐建科院和上海建科。

风险提示

宏观经济下行：可能影响基建投资及整体行业表现。
政策落地不及预期：可能影响基建和“一带一路”项目的推进。
国企改革推进不及预期：可能影响央企经营指标改善。
重大项目审批延迟：可能影响投资进度。
海外政局动荡：可能影响国际工程业务。
AI与建筑结合不及预期：可能影响行业智能化进程。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	EPS 2023E	EPS 2024E	PE 2023E	PE 2024E
601390.SH	中国中铁	买入	7.71	1784	1.43	1.59	5.39	4.85
601186.SH	中国铁建	买入	10.21	1284	1.77	1.97	5.77	5.18
601618.SH	中国中冶	买入	4.05	774	0.52	0.60	7.79	6.75
601117.SH	中国化学	买入	8.36	511	1.15	1.26	7.27	6.63
601668.SH	中国建筑	买入	5.75	2411	1.35	1.46	4.26	3.94
601800.SH	中国交建	买入	11.23	1508	1.35	1.54	8.32	7.29
000928.SZ	中钢国际	未评级	10.28	133	0.61	0.70	16.91	14.59
600970.SH	中材国际	未评级	12.82	339	1.05	1.25	12.19	10.27
000065.SZ	北方国际	未评级	15.83	159	0.84	0.95	18.96	16.71
600629.SH	华建集团	未评级	6.85	66	0.54	0.83	12.59	8.25
603018.SH	华设集团	买入	8.87	61	1.15	1.27	7.74	6.96
002949.SZ	华阳国际	未评级	13.75	27	0.85	1.03	16.10	13.31
300675.SZ	建科院	买入	15.74	23	0.53	0.69	29.70	22.81
603153.SH	上海建科	未评级	17.79	73	-	-	-	-

图表目录（摘要）

图1：2023上半年SW建筑装饰指数走势
图2：2022年至2023上半年SW建筑装饰指数走势
图3：2023上半年SW建筑装饰二级行业涨跌幅
图4：2023上半年SW建筑装饰三级行业涨跌幅
图5：固定资产投资完成额累计值及同比增速
图6：固定资产投资完成额构成
图7：广义/狭义基建投资增速
图8：分领域基建投资增速
图9：2023年与2022年月度广义基建增速对比
图10：2022-2023年项目开工单月投资额
图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速
图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动
图13：2022-2023新增专项债发行进度对比
图14：2022-2023年项目开工投资额累计同比
图15：2021年底各国政府部门杠杆率
图16：国家预算内资金支撑力度明显增强
图17：基建新增中长期贷款及基建中长期贷款余额占比变化
图18：建筑央企新签合同集中度变化
图19：建筑央企增加值（毛利）集中度变化
图20：中字头建筑央企净利率变化
图21：中字头建筑央企资产负债率变化
图22：中字头建筑央企ROE变化
图23：部分建筑央企2021-2022年ROE变动
图24：中国建筑存货和经营性占款变化
图25：中国交建存货和经营性占款变化
图26：中国中铁存货和经营性占款变化
图27：中国铁建存货和经营性占款变化
图28：中国铁建应收账款账龄结构变化
图29：中国铁建合同资产净增加
图30：中国中铁应收账款账龄结构变化
图31：中国中铁合同资产净增加
图32：建筑央企房地产存货净增加
图33：建筑央企基建投资业务形成的资产变化
图34：对外承包工程新签合同额及增速
图35：对外承包工程完成营业额及增速
图36：部分建企2023Q1海外新签及增速
图37：部分建企历年一季度海外订单对比
图38：中国交建海外新签合同额及增速
图39：中国交建子公司John Holland参建堪培拉城市轻轨
图40：中钢国际海外营收变化
图41：中钢国际海外新签合同额变化
图42：中国MGI行业数字化指数中建筑行业数字化水平最低
图43：AutoCAD操作界面
图44：Revit（BIM建模软件）操作界面
图45：基于卷积神经网络识别未穿戴保护设备的工人
图46：智慧高速交通监控系统
图47：AI自动生成文章
图48：AI生成图片
图49：AI自动排布并绘制楼梯间结构图
图50：基于对抗生成网络的剪力墙结构生成式设计方法
图51：AI建筑实景改造
图52：AI意象生成为建筑设计师提供灵感
图53：Hypar 自动生成BIM模型
图54：Swapp 自动生成建筑结构详图
图55：华建集团归母净利及增速
图56：华建数创成立以来经营数据变化
图57：华设集团EICAD国产化数字设计软件
图58：华设集团AIRoad应用案例
图59：华阳国际业务收入结构变化
图60：华阳国际归母净利润及增速

分析师信息

证券分析师：任鹤（010-88005315，renhe@guosen.com.cn）
联系人：朱家琪（021-60375435，zhujiaqi@guosen.com.cn）

行业投资评级

类别	级别	说明
股票投资评级	买入	股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	股价表现优于市场指数10%-20%之间
股票投资评级	中性	股价表现介于市场指数±10%之间
股票投资评级	卖出	股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	行业指数表现弱于市场指数10%以上