非银金融行业金融科技研究专题：详解数字人民币、三个关键问题解答和投资机会分析-20211206-华创证券-25页_1mb

金融科技研究专题总结

核心内容

本报告围绕数字人民币展开，分析其技术特性、使用方式、与第三方支付平台的关系、人民币国际化的潜力、与区块链技术的联系以及相关的投资机会和风险提示。数字人民币作为央行发行的法定数字货币，具备法偿性、可控匿名性和与纸币等价的特性，其推广对支付行业、金融基础设施和相关产业链产生深远影响。

主要观点

1. 数字人民币与移动支付的关系

• 数字人民币是“货币”，而支付宝、微信支付是“支付方式”，二者不属于同一维度。
• 数字人民币和移动支付在支付终端和体验上有重合，部分替代不可避免。
• 替代规模取决于商业银行的运营能力和支付平台的护城河。
• 财付通在个人类交易场景（如发红包、转账）具有固有优势，数字人民币难以完全替代。
• 支付宝在线上消费场景占优，但随着平台整治，未来可能受到数字人民币冲击。

2. 数字人民币与人民币国际化

• 数字人民币具备跨境使用的技术条件，但当前主要用于国内零售支付。
• 跨境支付仍依赖SWIFT体系，难以撼动其地位。
• 在贸易强相关的场景中，数字人民币的便捷性有助于人民币出海，促进国际化。

3. 数字人民币与区块链技术

• 央行不预设技术路线，不强制使用区块链技术。
• 区块链技术被用于钱包地址管理、交易监管和数字票据交易监管。
• 数字人民币加载智能合约将影响其法偿性，因此与基于区块链的数字货币存在差异。

关键信息

投资机会

• 大机会：

  • 消费支付信息市场打开流通堵点。
  • 适配元宇宙的支付新形式带来的硬件升级。

• 小机会：

  • 支付产业链条的机具生产。
  • 银行IT服务迭代。
  • 商业银行占领原第三方平台市场。
  • 第三方支付平台格局变化。

推荐关注公司

• 支付受理终端：新国都、新大陆、御银股份、优博讯、广电运通、天喻信息、楚天龙、民德电子。
• 银行IT服务：长亮科技、天阳科技、御银股份、创识科技、科蓝软件、润和软件。
• 第三方支付：拉卡拉、海联金汇。
• 商业银行：招商银行。

数据价值释放

• 数字人民币打破数据垄断，促进数据要素流通市场的发展。
• 支付数据的开放为征信、信贷等行业提供更精准的用户分析。

元宇宙与支付方式

• 元宇宙支付媒介可能采用数字货币。
• 碰一碰支付作为基于硬件的支付方式，可能成为元宇宙支付的探索方向。

风险提示

• 数字货币推进不及预期。
• 新冠疫情奥密克戎带来新的不确定性。

投资逻辑

数字人民币的推广将推动支付终端、银行IT服务、第三方支付平台和商业银行的升级与变革，为相关产业链带来新的增长机会。随着支付场景的扩展和技术的融合，数字人民币将逐步改变现有支付格局。

行业数据

• 股票家数：87家。
• 总市值：67,406.66亿元。
• 流通市值：44,953.92亿元。
• 行业表现：过去12个月相对指数表现-19.54%，过去6个月-2.3%，过去1个月2.01%。

技术与运营

• 数字人民币采用“双层运营”结构，由央行对商业银行，再由商业银行向公众兑换。
• 支付方式包括“扫一扫”和“碰一碰”，后者支持双离线支付。
• 数字人民币钱包分为不同等级，支持可控匿名和账户松耦合。

推进节奏

• 数字人民币在多个城市进行试点，包括深圳、苏州、雄安新区、成都、北京等。
• 试点场景逐步扩大，支付方式从在线扩展到离线，覆盖范围从线下到线上。

总结

数字人民币的推出不仅对支付行业产生深远影响，还为金融基础设施、数据流通和元宇宙支付提供了新的可能性。其推广将带来支付终端、银行IT服务、第三方支付平台和商业银行的转型机遇，同时也伴随着数据安全、技术适配和市场格局变化等挑战。投资机会主要集中在支付机具生产、银行IT系统升级、支付平台格局变化等方面。