煤焦9月策略报告：供给故事在持续，煤更确定焦有弹性-20210910-招商期货-35页_1mb

供给故事在持续，煤更确定焦有弹性

核心内容总结

本报告分析了2021年9月焦煤和焦炭的市场走势，并结合宏观环境、供需变化及政策影响，对后市进行了展望。整体来看，焦煤和焦炭的供需格局依然紧张，但焦炭的弹性不容忽视。

主要观点

一、行情回顾：双焦再现千点行情

• 焦煤与焦炭价格均出现显著上涨，市场对焦炭的弹性有所期待。
• 供给端的限制以及需求端的不确定性推动了价格的波动。

二、宏观环境：海外收紧时间后移，国内预期边际放松

• 海外情况：美国经济仍在缓慢复苏，但美联储货币政策收紧节奏有所延后，市场对通胀预期仍偏强。
• 国内情况：地产市场持续下行，但政策层面存在边际宽松迹象；制造业订单持续转差，但存在环比改善预期；基建投资提速，但增长空间存疑。
• 碳中和影响：中国作为全球碳排放量仍处于上升期的国家，其“碳中和”任务更重，时间更紧，行政干预将成为常态。

三、焦煤：问题源于非市场行为，长线坚定看多

• 供给分析：
  • 骨干煤产量受政策和环保影响，预计无法显著回升。
  • 蒙煤通关受限，进口量难以恢复至去年同期水平。
  • 海外炼焦煤进口量受碳中和政策影响，增长空间有限。
• 需求分析：
  • 粗钢平控导致焦炭需求减弱。
  • 焦炭产量同比增速为-4.06%，表明供给端压力大。
• 库存与价格：
  • 当前焦煤库存极低，价格弹性巨大。
  • 基差拉大，盈亏比合理，支撑价格。

四、焦炭：扛着“三座大山”与高成本，勿低估其弹性

• 供给端压制：
  • “以水定产、以煤定产、生态环保”三方面限制产能释放。
  • 山东、陕西、山西等地面临产能淘汰或限产压力。
• 需求端变化：
  • 粗钢平控导致铁水进一步下滑，预计环比-4.42%，同比-11.69%。
  • 焦炭出口量减少，但全球高炉提产可能部分对冲需求下滑。
• 利润与减产：
  • 焦炭利润已处于较低水平，亏损可能很快出现。
  • 供给减量将迅速响应，价格下跌空间有限。
• 政策与市场：
  • 生态环保督察组进驻山东等地，进一步影响焦炭产能释放。
  • 焦炭市场需关注政策变动及供需变化。

关键信息

1. 焦煤供需平衡表

• 骨干煤供需接近紧平衡，库存极低，价格弹性大。
• 假设产量回归去年保供水平，但受安监、环保、产能淘汰等影响，实际产量释放偏悲观。

2. 焦炭供需分析

• 焦炭产量受“三座大山”压制，预计8-12月产量同比-4.06%，环比-5%。
• 需求端受粗钢平控影响，铁水产量进一步下滑。
• 焦炭出口量减少，但全球高炉提产可能缓解部分压力。

3. 政策影响

• 国内“碳中和”政策将长期影响黑色产业链供给。
• 生态环保督察组进驻山东、陕西、山西等地，限制产能释放。
• 山东计划淘汰3400万吨焦煤矿产能，影响焦炭供给。

4. 市场操作建议

• 焦煤市场在长线看多，关注政策和供给变化。
• 焦炭市场虽面临压力，但价格下跌空间有限，需关注供需变化及政策影响。

结论

• 焦煤和焦炭均面临供给限制，但焦炭的弹性较大，不应低估其市场表现。
• 长期来看，黑色产业链的供给受限是大趋势，短期则受政策和市场波动影响。
• 市场操作上，焦煤仍可看多，而焦炭需关注供需变化及政策动向，把握市场节奏。