20250411-广发期货-锌期货周报_上方压力难突破_关注宏观指引_25页_2mb

锌期货周报总结

核心内容

本周锌期货市场整体呈现供应趋宽、需求稳健、库存去库的态势。锌价受到宏观政策和市场情绪的双重影响，呈现震荡格局。分析师周敏波认为，锌价短期内面临压力，但中长期仍需关注TC增幅、精锌扩产速度及关税政策等宏观因素。

主要观点

• 供应端：锌矿供应宽松趋势不变，TC持续上涨，进口锌矿持续流入，冶炼厂原料库存充足，带动精锌产量增长。
• 需求端：下游行业订单及开工率稳健，但因锌价大幅回涨，下游采购情绪谨慎，对锌锭几无备货。
• 库存端：LME及国内锌锭社会库存均去库，给予锌价一定支撑，但需关注后续增产对去库节奏的影响。

关键信息

本周策略

• 主力参考21000-23000，反弹后逢高空思路对待。

上周策略

• 反弹后逢高空思路对待，主力关注20500-21000支撑。

市场数据

• 伦锌价格：2025/4/10为2,641美元/吨，周环比下跌2.67%。
• 沪锌价格：2025/4/10为22,705元/吨，周环比下跌1.94%。
• 沪锌周均持仓量：216,879手，周环比下降5.15%。
• 沪锌周均成交量：451,196手，周环比上升15.85%。

库存情况

• LME库存：本周平均库存12.25万吨，周环比-7.85%。
• SMM中国七地锌锭库存：截至4月10日为10.21万吨，周环比-6.42%。
• SHFE精炼锌库存：截至4月11日为6.38万吨，周环比-6.84%。
• LME+SHFE库存合计：约18.32万吨，周环比-7.85%。

供给分析

• 全球锌矿产量：2024年1-12月为1189.53万吨，同比下滑3.98%；2025年1月为97.83万吨，同比增长3.93%。
• 中国锌精矿产量：3月为28.48万金属吨，环比增长18.77%，同比下降1.93%。
• 锌精矿进口量：2月为46.14万吨，环比增加16.28%，同比增加83.73%；1-2月累计进口85.83万吨，累计同比增加32.64%。
• 锌精矿TC均价：国产TC均价3450元/金属吨，进口TC均价35美元/干吨。
• 精炼锌产量：3月SMM中国精炼锌产量为54.69万吨，环比增长13.70%，同比增长4.07%；预计4月产量环比增加4%，累计同比增加1%左右。

加工分析

• 镀锌行业：开工率提升，原料库存增加，成品库存下降，采购经理人指数位于扩张区间。
• 压铸合金：开工率提升至58.85%，周度产量1.20万吨，环比增加0.111万吨；原料库存与上周持平，成品库存环比下降。
• 氧化锌：开工率维持在60%以上，周度产量8160吨，环比增加140吨；平均价报21700元/吨，价格下降。

库存分析

• LME库存：维持去库态势，本周平均库存12.25万吨，周环比-7.85%。
• SMM中国社会库存：截至4月10日为10.21万吨，周环比-6.42%。
• SHFE库存：截至4月11日为6.38万吨，周环比-6.84%。

后市展望

• 悲观情形：若关税政策导致终端消费不足，锌价重心或将下移。
• 中性情形：若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡。
• 中长期布局：以逢高空思路对待，重点关注锌矿产量增速及关税政策节奏等宏观指引。

总结

锌期货市场本周整体表现震荡，供应端矿端宽松趋势持续，冶炼厂提产带动产量增长，但需求端因锌价波动而表现谨慎。库存去库给予锌价一定支撑，但需关注后续增产对库存的影响。宏观政策尤其是关税政策将是影响锌价的重要因素，投资者应密切关注TC增幅、精锌扩产速度及政策变化。