20250405-广发期货-锌期货周报_上方压力难突破_关税超预期锌价承压_24页_1mb

锌期货周报总结

核心内容概述

本周锌期货市场整体呈现震荡偏弱态势，主要受到供应端宽松、需求端回升预期及美国关税政策的影响。锌价承压，但下游企业逢低补库，市场整体表现复杂。

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主要观点

1. 供应端：锌矿供应持续宽松，TC（加工费）上涨趋势未改，冶炼厂利润改善带动复产与提产，3月精锌产量环比增长13.7%，预计4月产量将继续增长。
2. 需求端：三大初级加工行业订单及开工率稳健，终端下游逢低备货，需求回升预期明显。
3. 库存端：LME及国内锌锭社会库存持续去库，给予锌价一定支撑，但后续增产可能影响去库节奏。

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本周策略

• 主力关注：20500-21000区间支撑，反弹后逢高空思路对待。
• 震荡区间：23000-24000区间震荡。

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周度市场回顾

项目	2025/4/3	2025/3/28	变动	环比
伦锌价格	2,714	2,857	-144	-5.02%
沪锌价格	23,155	23,770	-615	-2.59%
沪锌周均持仓量	227,327	229,382	-2,056	-0.90%
沪锌周均成交量	335,482	270,894	+64,588	+23.84%

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供给分析

全球锌矿产量

• 2024年1-12月全球锌矿产量1189.53万吨，同比下滑3.98%。
• 2025年1月全球锌矿产量97.83万吨，同比增长3.93%。
• 中国3月锌精矿产量28.48万金属吨，环比增长18.77%，同比下降1.93%。

锌精矿进口情况

• 2月锌精矿进口量46.14万吨，环比增加16.28%，同比增加83.73%。
• 1-2月累计进口量85.83万吨，累计同比增加32.64%。
• 预计3月进口锌矿量回落有限，TC回升带动冶炼厂提产意愿增强。

精炼锌产量

• 2025年3月中国精炼锌产量54.69万吨，环比增长13.70%，同比增长4.07%。
• 预计4月产量环比增长4%，同比增加12%以上。
• 2025年1-4月累计产量预计同比增加1%左右。

消耗来源结构变化

• 净进口占比下降，国内自产产量提升。

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加工分析

镀锌行业

• 周度开工率维持在较高水平，原料库存重心上移，成品库存下降。
• 3月SMM锌下游采购经理人指数（镀锌）报51.6，位于扩张区间。

压铸合金

• 周度开工率下降3.37个百分点至54.1%，主要受清明节放假影响。
• 周度产量1.09万吨，环比-0.0555万吨。
• 3月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报51.3，位于扩张区间。

氧化锌

• 锌价走低带动下游需求好转，开工率维持在60%以上，本周为60.65%。
• 周度产量8020吨，环比+40吨。
• 3月SMM锌下游采购经理人指数（氧化锌）报51.3，位于扩张区间。

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库存分析

LME库存

• 本周LME锌平均库存13.41万吨，周环比-6.98%。

SMM中国社会库存

• 截至4月3日，SMM中国七地锌锭周度库存10.91万吨，周环比-16.98%。
• 保税区库存1.21万吨，周环比+5.22%。

SHFE库存

• SHFE精炼锌库存总计6.85万吨，周环比-5.11%。

全球库存合计

• LME与SHFE精炼锌库存合计约19.88万吨，周环比-5.52%。

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关键信息

• TC走势：SMM国内锌精矿TC均价报3450元/金属吨，进口TC均价报35美元/干吨。
• 沪伦比值：3月外强内弱下，沪伦比值持续走低，进口盈亏空间收窄。
• 基差变化：SMM国内现货转为升水，LME0-3升贴水为负。
• 月差结构：近月合约切换至back结构，全部合约维持back结构。

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风险提示

• 短期锌价偏弱，需关注下游需求边际变化及宏观政策指引。
• 若TC增速超预期，将表明矿端宽松顺利传导至精锌端，整体产业链供给趋宽。
• 美国关税政策落地对需求端形成一定压力，需关注旺季回升力度及国内政策支持。

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数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

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免责声明

本报告内容仅供参考，不构成买卖建议，投资者据此操作，风险自担。报告信息来源于公开资料，广发期货对其准确性及完整性不作保证。