全球科技互联网行业：天风问答系列，海外五问五答之全球监管进程和未来方向-20211017-天风证券-16页_1mb

全球科技互联网研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕全球科技互联网行业展开，分析了美股科技板块与新兴市场在美债利率上升和QE缩减背景下的表现，探讨了欧美及中国科技巨头所面临的监管趋势，展望了中国互联网企业的中长期增长点，并梳理了新兴科技的核心发展方向。

主要观点与关键信息

问题一：美债利率提升与QE缩减对美股科技板块与新兴市场的影响

• 市场分歧：市场对美国三季度GDP增速存在分歧，亚特兰大联储预测下调至1.3%，尽管一致预期为5.1%。
• 盈利回调：道指500的回调幅度将取决于企业盈利回调速度。
• 需求与估值：软件需求强于硬件，成长股（如SaaS）估值压力大于价值股。高估值科技公司在利率每上升1%时，估值可能下跌10%。
• 数据与图表：提供了不同贴现率下SaaS估值的计算表格和GDP预测图。

问题二：海外科技巨头监管趋势

• 监管加强：自2017年以来，欧盟在反垄断、数据使用等方面监管力度持续加强，美国自2019年起执法调查活跃，2020年后反垄断明显发力。
• 主要关注方向：
  1. 滥用平台支配地位限制竞争；
  2. 收购行为限制竞争；
  3. 违规获取和使用个人隐私信息；
  4. 应用商店抽成与垄断地位。
• 处罚与和解：反垄断调查多以和解（大额罚款）为主，如Facebook被FTC起诉并建议剥离部分业务，谷歌与欧盟寻求和解。
• 立法进展：
  • 欧盟：GDPR、DSA、DMA等法规陆续推出；
  • 美国：众议院发布调查报告，推动反垄断法案通过，拜登签署行政命令加强监管。

问题三：中国互联网监管进程与未来方向

• 长期目标：反垄断与防止资本无序扩张是长期政策目标，监管已初见成效。
• 监管深化：下半年监管重点包括数据安全、个人信息保护、未成年人防沉迷、平台互联互通、劳动保障、金融科技等。
• 政策预期：监管机制制度化推进，政策可预期性提高，监管细则逐步落地。
• 监管案例：重点关注滴滴、“运满满”“货车帮”“BOSS直聘”等数据安全相关案例；《个人信息保护法》将于2021年11月1日生效，算法推荐监管细则逐步落地。
• 政策表态：深改委会议、中央经济工作会议、政府工作报告等多次强调反垄断和防止资本无序扩张，监管环境逐步趋稳。

问题四：中国主要科技互联网企业中长期潜在增长点

• 增长领域：
  1. 游戏出海：腾讯、字节等企业具备海外用户增长潜力。
  2. ToB业务与云计算：企业数字化转型推动ToB业务发展，阿里云、腾讯云、华为云等在云计算领域表现突出。
• 企业布局：
  • 腾讯：游戏出海与企业服务为长期增长点，计划5年投入5000亿元。
  • 阿里：阿里云在国内领先，具备较强成长性。
  • 美团：社区团购有望维持市场份额，UE逐步改善。
  • 拼多多：品牌商家供应增长与社区团购带来交叉销售能力提升。
  • 百度：智能云、自动驾驶、AI等技术持续投入，预计2025年云计算收入将超750亿元。

问题五：新兴科技核心发展方向

• 元宇宙：作为科技发展的综合体，是新兴科技的核心方向之一。
• 发展阶段：
  1. 第一阶段（2021-2030）：社交+娱乐Metaverse，如Roblox、Facebook Horizon、《Fortnite》等。
  2. 第二阶段（2030年后）：全真互联网，虚拟与现实边界模糊。
  3. 终局阶段：数字宇宙，现实与虚拟世界融合，AI成为主要生产力。
• 科技-应用正循环：分为六层架构，包括底层硬科技、硬件计算平台、系统、软件、应用、经济系统。
• 其他科技趋势：包括物联网、云计算、人工智能、区块链、混合现实、量子计算、合成生物科技、能源等。

风险提示

1. 海外疫情控制不及预期；
2. 中美贸易摩擦；
3. 互联网监管趋严；
4. 流动性环境收紧；
5. 海外市场竞争加剧。

总结

全球科技互联网行业正面临多重挑战与机遇。美股科技板块在利率上升和QE缩减背景下，需关注盈利回调与估值压力。欧美科技巨头面临日益严格的监管，而中国互联网监管已进入制度化阶段，重点在数据安全、个人信息保护、平台互联互通等领域。中国头部互联网企业仍具备较强增长潜力，尤其在游戏出海、ToB业务、云计算等方向。元宇宙作为新兴科技核心发展方向之一，正在经历初期发展阶段，其底层技术与应用场景将逐步成熟，带来巨大产业机会。