20211017-天风证券-食品饮料行业专题研究_天风问答系列_食品饮料五问五答_7页_563kb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

本报告为天风证券发布的“食品饮料五问五答”系列，重点分析了白酒与调味品行业的近期表现及未来投资逻辑，并探讨了消费是否见底、白马股是否出现阶段性机会等问题。整体来看，白酒板块在双节期间动销情况较好，但基本面尚未出现整体性反转；调味品行业受供需两端影响，基本面承压，但有望在四季度迎来恢复性增长；消费复苏仍处于低位，但边际改善迹象显现；部分白马股在提价预期和情绪提振下或有短期反弹机会。

主要观点

1. 白酒国庆动销情况

• 双节动销良好：中秋国庆期间，白酒消费回暖，聚会、宴席增加，婚宴市场表现突出。
• 次高端酒企发力：水井坊、舍得酒业等次高端酒企积极拓展婚宴及宴席市场，整体动销略超预期。
• 价格稳定：主要白酒品牌如茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、口子窖、古井贡酒、酒鬼酒等，国庆期间价格基本稳定，部分产品略有微降，属于正常现象。
• 茅台释放积极信号：茅台股东大会释放利好消息，尤其是价格管理方面的反馈，提振市场预期。
• 短期反弹预期：白酒板块估值已反映悲观情绪，若个别酒企基本面波动或三季报业绩超预期，可能触发短期估值修复。

2. 四季度及明年调味品投资逻辑

• 行业基本面承压：2021年上半年调味品行业营收同比增长5.54%，但归母净利润同比下滑6.91%，主因供需两端压力。
• 需求端影响因素：疫情导致家庭消费囤货、餐饮复苏不及预期、社区团购分流线下消费。
• 供给端影响因素：渠道库存较高，终端动销放缓，导致渠道拿货意愿减弱。
• 四季度有望改善：作为传统旺季，四季度调味品行业或迎来恢复性增长，建议关注提价行情及基本面修复。
• 长期配置机会：随着终端需求逐步恢复，社区团购影响边际减弱，调味品板块有望迎来中期配置机会。

3. 消费是否见底，预计反弹时间点

• 消费仍处于低位：2021年8月社零总额同比增速为2.5%，较2019年8月增长3.0%，消费复苏疲软。
• 边际改善迹象：社区团购对线下渠道的冲击逐步弱化，疫情控制带来居民消费意愿复苏。
• 四季度估值切换机会：建议关注食品饮料板块在四季度的估值修复机会，以及大众品基本面恢复和提价预期带来的反弹行情。

4. 白马股阶段性机会分析

• 白酒白马股核心逻辑：高端白酒（如茅五泸）的核心逻辑在于提价及产品结构升级，该逻辑未变。
• 短期反弹可能：茅台股东大会、泸州老窖股权激励等正面消息提振市场情绪，带来短期估值修复。
• 食品白马股估值高位：如海天、东鹏等，受疫情受益影响，估值相对较高。
• 两类标的区分：
  • 一类：估值高但基本面承压，如海天，需提价等催化才能出现阶段性行情。
  • 另一类：估值高但基本面趋势强，如部分食品企业，短期不会大幅回撤，收益来自业绩超预期或情绪提振。

关键信息

• 白酒板块：

  • 双节动销略超预期，婚宴市场表现突出。
  • 高端酒企提价逻辑未变，短期反弹预期存在。
  • 个股走势分化，建议关注提价及业绩支撑的标的，如舍得、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒等。

• 调味品行业：

  • 受供需两端影响，基本面承压。
  • 四季度或迎来恢复性增长，提价预期和基本面修复是关注重点。
  • 长期配置机会有望在消费复苏背景下显现。

• 消费复苏：

  • 当前消费仍处于较低阶段，但边际改善。
  • 社零数据显示复苏疲软，但政策与疫情控制有望推动消费回暖。
  • 四季度是调味品传统旺季，建议关注估值切换与基本面恢复。

• 白马股机会：

  • 白酒板块：短期反弹可能，但需实际提价动作支撑。
  • 食品板块：部分标的处于估值高位，需基本面验证，建议谨慎关注。

风险提示

• 宏观经济周期：经济复苏不及预期可能影响消费能力。
• 终端动销不及预期：白酒消费若未能持续回暖，可能影响板块表现。
• 食品安全问题：食品安全事件可能对行业造成冲击。

投资评级

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