20220127-天风证券-银行_天风问答系列_银行四问四答_8页_1mb

银行板块分析总结

核心内容概览

本文为天风证券发布的“银行四问四答”系列报告，围绕美国加息对银行的影响、宽信用环境的持续时间、房地产贷款现状及银行板块行情表现等四个核心问题展开分析，并提出投资建议和风险提示。

---

主要观点

1. 美国加息对银行的影响

• 影响有限：国内银行海外业务占比较低，美国加息对银行的直接影响较小。
• 间接影响：主要通过进出口企业传导，但我国制造业优势及政策支持可缓解外部波动。
• 货币政策自主性：人行坚持货币政策自主性，2021年底和2022年初LPR多次下调，显示政策托底态度明确。

2. 宽信用环境延续时间

• 稳增长压力仍存：当前经济面临“三重压力”，政策强调“稳”与“发力”并重。
• 上半年宽信用确定：预计上半年宽信用环境较为确定，全年呈现“前松后稳”趋势。
• 宏观杠杆率稳定：M2和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，信用扩张有度。

3. 房地产贷款现状

• 四季度企稳：2021年四季度房地产贷款余额同比增长7.9%，增速较三季度末提升0.3pct。
• 政策纠偏效应显现：对公房地产开发贷款发力，居民房贷利率下调，推动购房需求回暖。
• 信用风险逐步化解：监管态度转向，出台多项政策支持房地产市场健康发展。

4. 银行板块行情分析

• 行情表现亮眼：自2021年12月底以来，银行板块持续上涨，跑赢大盘。
• 估值低位，股息率高：截至2022年1月26日，银行PB（MRQ）为0.57x，为近五年最低；股息率达4.6%，位居所有板块首位。
• 机构配置增加：陆股通和港股通对银行板块的配置比例明显上升，显示市场信心恢复。
• 投资逻辑清晰：经济稳增长诉求下，宽信用环境助力银行估值修复。

---

关键信息

投资建议

• 推荐类型：

  1. 零售银行：资管业务发展较好的银行，在宽信用环境下有望实现资管业务飞跃。
  2. 房地产信用风险化解的银行：估值修复可期。

• 个股推荐：

  • 邮储银行（601658.SH）
  • 招商银行（600036.SH）
  • 宁波银行（002142.SZ）
  • 兴业银行（601166.SH）
  • 成都银行（601838.SH）
  • 无锡银行（600908.SH）

风险提示

• 疫情反复：可能影响宏观经济恢复。
• 经济下行超预期：信贷需求疲弱，信用风险暴露可能引起资产质量波动。
• 让利政策：可能导致银行盈利承压。

---

表格数据摘要

股票代码	股票名称	收盘价（元）	投资评级	EPS(元)	P/E(倍)
601658.SH	邮储银行	5.72	买入	0.74/0.82/0.91/1.02	7.73/6.98/6.29/5.61
600036.SH	招商银行	51.00	买入	3.86/4.76/5.48/6.36	13.21/10.71/9.31/8.02
002142.SZ	宁波银行	40.00	买入	2.50/2.96/3.57/4.31	16.00/13.51/11.20/9.28
601166.SH	兴业银行	21.33	买入	3.21/3.98/4.60/5.34	6.64/5.36/4.64/3.99
601838.SH	成都银行	14.26	买入	1.67/2.04/2.44/2.89	8.54/6.99/5.84/4.93
600908.SH	无锡银行	5.95	买入	0.71/0.82/0.92/1.03	8.38/7.26/6.47/5.78

---

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：
    • 买入：预期股价相对收益20%以上
    • 增持：预期股价相对收益10%-20%
    • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
    • 卖出：预期股价相对收益-10%以下
  • 行业投资评级：
    • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
    • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
    • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下

---

资料来源

• 天风证券研究所
• 聚源数据
• WIND数据平台

---

结论

2022年银行板块在宽信用政策支持下展现出强劲表现，估值处于历史低位，股息率高，具备较强的吸引力。美国加息对我国银行影响有限，房地产贷款在政策支持下出现企稳迹象，整体信用环境向好。建议关注零售银行和房地产信用风险化解的银行，优先配置邮储银行、招商银行、宁波银行、兴业银行、成都银行和无锡银行。同时需关注疫情反复、经济下行及政策变化等风险因素。