20211219-天风证券-化工-天风问答系列_农药行业三问三答_6页_770kb

化工行业农药板块分析总结

核心内容概述

本报告分析了全球及国内农药行业的景气度变化、增长特点及潜在风险，重点探讨了影响农药行业发展的关键因素及企业盈利情况。

全球农药行业景气度影响因素

• 景气周期：2000~2015年全球农药行业呈现约5年一轮的景气波动，2016年后因外部宏观环境不确定性，进入低速、弱波动状态。
• 影响因素：
  • 宏观经济状况
  • 地方政策（如环保政策）
  • 天气变化（如极端天气）
  • 农民收益（直接影响农药投入）
• 需求同步性：全球农药市场总体持续增长，需求增速与农产品周期高度同步，主要通过农民种植收益传导至农药化学品投入。

国内农药行业景气位置

• 价格波动：2020年底以来，受原材料价格上涨、海外供给未恢复及出口旺季推动，国内原药价格快速上行，目前处于历史高点。
• 季节性影响：Q4为南美用药及国内春耕备药季节，预计价格坚挺至2022年春耕。
• 盈利预期：伴随原材料价格冲顶回落、供应压力缓解，多数农药企业Q4盈利水平有望提升。
• 出口与产能变化：2020年出口增速显著高于行业景气增速，但2019年以来国内供应增加导致原药价格承压。

农药板块增长特点

• 产品多样性：农药原药品类繁多，单一产品市场规模有限，除草甘膦等大宗产品外，其他产品增长有限。
• 企业盈利驱动：
  • 自身能力：研发实力、工程能力、客户关系、精细管理等是企业盈利的核心。
  • 品种选择与项目建设：企业通过优化产品结构和推进项目建设形成增长合力。
• 固定资产驱动：农药行业为固定资产推动型行业，在建工程/固定资产比例可反映企业未来增长潜力。
• 数据参考：
  • 图9：农药板块（固定资产+在建工程）/总资产比例
  • 图10：农药行业固定资产推动特性
  • 图11：农药相关上市公司历史净利润表现
  • 图12：农药相关上市公司在建工程/固定资产数据（部分公司数据缺失）

风险提示

• 新冠疫情持续恶化：可能影响全球种植进度及农药贸易。
• 全球种植进度递延：导致农药需求延迟。
• 农药贸易受限：可能影响出口及供应链稳定性。
• 农作物价格波动：直接影响农民收益及农药投入。
• 原材料价格波动：对成本控制及利润产生压力。
• 新增项目产能不及预期：影响企业未来增长能力。

投资评级

• 行业评级：强于大市（调高评级）
• 上次评级：中性
• 评级体系：
  • 股票投资评级：相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出。
  • 行业投资评级：分为强于大市、中性、弱于大市。

作者信息

• 唐婕：分析师，SAC执业证书编号：S1110519070001，邮箱：tjie@tfzq.com
• 张峰：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080008，邮箱：zhangfeng@tfzq.com
• 郭建奇：联系人，邮箱：guojianqi@tfzq.com

相关报告

1. 《化工-行业投资策略：双碳背景下供给约束成分化关键，明年度自下而上寻找α》（2021-12-17）
2. 《化工-行业研究周报：顺酐及黄磷价格上涨》（2021-12-12）
3. 《化工-行业研究周报：尿素及顺酐价格上涨》（2021-12-05）

特别声明

• 本报告可能涉及天风证券所持有的相关公司证券，存在潜在利益冲突。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议或决策依据。

研究机构信息

• 天风证券：具备证券投资咨询业务资格，研究机构覆盖北京、武汉、上海、深圳等地。