20250409-国盛证券-牧原股份-002714.SZ-3月成本下降显著_年度目标可期_3页_731kb

报告摘要

牧原股份（002714.SZ）2025年第一季度总结

核心内容

牧原股份于2025年第一季度实现显著业绩增长，净利润为45亿元-50亿元，同比增长283.02%-303.35%；归母净利润为43亿元-48亿元，同比增长280.75%-301.77%。公司一季度生猪出栏量为2265.7万头，同比增长41.5%，其中商品猪出栏量1839.5万头，同比增长20%；仔猪出栏量414.9万头，同比增长595%。这表明公司在市场对仔猪需求上升的背景下，积极调整销售策略，有效提升了整体销量。

主要观点

销售增长显著：公司一季度销量增长主要得益于仔猪销量的大幅上升，同时商品猪销量也明显增加，反映出公司养殖效率的提升。
成本控制良好：3月份公司完全成本下降明显，一季度完全成本分别为13.1元/kg、12.9元/kg、12.5元/kg，公司全年完全成本目标为平均12元/kg，表现优于行业平均水平。
盈利预测上调：基于2024年年报及当前猪价、成本表现，公司调整了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为241.7亿、204.8亿、251.2亿，同比增长分别为35.2%、-15.3%、22.6%。
估值合理：截至2025年4月9日，公司对应2025年PE为9.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	110,861	137,947	145,676	144,796	155,810
归母净利润（百万元）	-4,263	17,881	24,174	20,484	25,121

财务比率概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	3.1	19.1	22.4	18.9	20.6
净利率（%）	-3.8	13.0	16.6	14.1	16.1
ROE（%）	-5.6	24.4	25.3	17.9	18.2
P/E（倍）	-54.1	12.9	9.5	11.3	9.2
P/B（倍）	3.7	3.2	2.5	2.1	1.7

投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为241.7亿、204.8亿、251.2亿。
PE估值：当前对应2025年PE为9.5倍，显示公司估值处于低位，具备投资吸引力。

风险提示

重大疫病风险
生猪价格波动风险
原材料价格波动风险
现金流风险
食品安全风险

其他信息

股票信息：
- 行业：养殖业
- 04月09日收盘价：42.20元
- 总市值：230,528.82百万元
- 总股本：5,462.77百万股
- 自由流通股占比：69.76%
- 30日日均成交量：49.21百万股
分析师：
- 张斌梅，执业证书编号：S0680523070007，邮箱：zhangbinmei@gszq.com
- 樊嘉敏，执业证书编号：S0680523070008，邮箱：fanjiamin@gszq.com
相关研究：
1. 《牧原股份（002714.SZ）：年度降本目标达成，盈利能力再上阶梯》2025-01-09
2. 《牧原股份（002714.SZ）：周期景气兑现，分红比例上调》2024-10-30
3. 《牧原股份（002714.SZ）：中期降本目标兑现，迎接景气上行》2024-08-06
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投资评级说明：评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现，其中“买入”评级表示相对基准指数涨幅在15%以上。