20171104-兴业证券-电子_智能机规格升级_电子行业持续维持高增长_24页_1mb

电子行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年第三季度中国电子行业的整体表现及主要子行业的情况，认为电子行业整体仍维持高增长态势，并重点推荐了部分公司作为投资标的。主要观点包括：

• 电子行业在2017年第三季度实现营收1903.93亿元，同比增长30.4%，环比增长8.6%；归属于母公司净利润163.33亿元，同比增长34.3%，环比增长11.0%。
• 电子行业毛利率为21.75%，同比微升0.07个百分点，但环比下降0.22个百分点。
• 行业整体呈现增长趋势，主要由iPhone X量产驱动，预计四季度将延续增长，明年一季度将“淡季不淡”。
• 投资重点聚焦于苹果供应链、半导体封测板块及周期性行业龙头厂商。

关键信息

重点公司及评级

行业投资策略

1. 智能机看技术升级新方向：

   • 苹果创新持续利好供应链。
   • 1Q18淡季不淡、18年估值切换为行情启动催化剂。
   • AMOLED、光学、无线充电为三大亮点。

2. 半导体关注新标的：

   • 行业处于上行阶段，国家政策扶植。
   • 封测板块为主要受益领域。
   • 推荐中芯国际、长电科技、兆易创新、富瀚微、国科微、汇顶科技等。

3. 周期性行业关注龙头标的：

   • 周期性行业龙头国际竞争力持续提升。
   • 建议关注京东方、三安、长电科技等。

子行业分析

1. 半导体行业

• 整体表现：
  • 2017Q3营收同比增长21.7%，环比增长11.8%。
  • 营业利润为11.97亿元，同比增长82.0%，环比增长-23.9%。
  • 毛利率为17.8%，净利率为5.0%。
• 行业趋势：
  • 行业进入“应用驱动增长”模式，创新和高附加值细分应用领域是增长动力。
  • 封测行业受益于国产化趋势，盈利能力有望增强。
  • 大基金二期重点支持IC设计，建议关注富瀚微、国科微、汇顶科技等。

2. LED行业

• 整体表现：
  • 2017Q3营收210.45亿元，同比增长31.9%；毛利率27.2%，同比上升0.4个百分点。
  • 归母净利润28.28亿元，同比增长59.3%。
• 行业趋势：
  • LED行业从2016年底开始回暖，预计2018年仍将持续增长。
  • 2017年年中LED价格上涨周期进入尾声，预计四季度至明年年初行业将面临产能压力。
  • 三安光电和华灿光电在全球市场占有率将分别达到22%和13%，成为行业龙头。
  • 建议关注三安光电、华灿光电、国星光电、利亚德等公司。

3. 显示器件行业

• 整体表现：
  • 2017Q3营收242.74亿元，同比增长31.2%，环比增长2.7%。
  • 毛利率13.9%，同比微降0.2个百分点。
• 行业趋势：
  • 大尺寸面板行业趋于稳定，未来新增产能主要来自10.5代线。
  • 小尺寸面板行业看全面屏和柔性OLED趋势。
  • 京东方和深天马分别为大尺寸和小尺寸面板的龙头，且AMOLED量产进度领先。

财务指标概览

电子行业整体财务指标

• 营收：1903.93亿元，同比增长30.4%，环比增长8.6%。
• 净利润：163.33亿元，同比增长34.3%，环比增长11.0%。
• 毛利率：21.75%，同比上升0.07个百分点，环比下降0.22个百分点。
• 三项费用率：13.0%，同比上升0.2个百分点，环比不变。
• 资产负债率：48.10%，同比上升3.94个百分点。
• ROA：1.45%，ROE：2.80%。
• 库存周转天数：73天，环比减少0.3天。
• 应收账款周转天数：84天，环比减少2.4天。
• 经营性现金流：119.53亿元，同比增长42.0%。
• 投资性现金流净额：-335.76亿元，同比下降29.2%。
• 融资性现金流净额：303.95亿元，同比下降-29.2%。

半导体行业财务指标

• 营收：214.45亿元，同比增长32.6%，环比增长9.4%。
• 毛利率：17.8%，环比下降0.7个百分点。
• 三项费用率：13.6%，环比下降0.3个百分点。
• 资产负债率：48.49%，同比上升3.0个百分点。
• ROA：0.70%，ROE：1.35%。
• 存货周转天数：74天，环比下降1天。
• 应收账款周转天数：66天，环比下降2天。

LED行业财务指标

• 营收：210.45亿元，同比增长31.9%，环比增长2.2%。
• 毛利率：27.2%，环比下降0.05个百分点。
• 三项费用率：14.9%，环比下降0.4个百分点。
• 资产负债率：48.22%，同比上升3.9个百分点。
• ROA：1.66%，ROE：3.20%。
• 存货周转天数：115天，环比上升8天。
• 应收账款周转天数：90天，环比上升2天。

风险提示

• 价格下滑
• 需求不及预期
• 人力成本上升