电子行业投资策略报告：智能机规格升级，电子行业持续维持高增长-20171104-兴业证券-24页-1mb

电子行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年第三季度电子行业及主要子行业的整体表现，指出电子行业整体营收和利润均实现同比增长，且毛利率保持稳定。同时，报告提出了对电子行业的投资策略，重点推荐苹果供应链、半导体封测板块以及周期性行业龙头厂商。

主要观点

行业整体表现

• 电子行业（154家上市公司，不含京东方）2017年第三季度营收达到1903.93亿元，同比增长30.4%，环比增长8.6%。
• 归属于母公司净利润为163.33亿元，同比增长34.3%，环比增长11.0%。
• 毛利率为21.75%，同比上升0.07个百分点，环比下降0.22个百分点。
• 三项费用率维持在13.0%左右，略有上升。

投资策略

• 短期催化剂：四季度延续三季度的递延订单，iPhone X量产将推动行业增长。
• 投资方向：
  • 智能机技术升级：关注AMOLED、光学、无线充电等创新方向。
  • 半导体封测：受益于库存回补周期，传统封测厂商将从中获益。
  • 周期性行业龙头：如京东方、三安光电、长电科技等。

关键信息

重点公司推荐

重点公司分析

• 长电科技：受益于半导体国产化趋势，跨国整合进入收获期。
• 蓝思科技：四季度业绩有望爆发，3D玻璃供不应求。
• 大族激光：中小功率需求旺盛，关注新能源汽车和面板业务成长性。
• 欧菲光：受益于双摄渗透，中期看切入A客户柔性触控业务。
• 水晶光电：双摄及3DSensing带来持续创新动力，业绩弹性空间大。
• 信维通信：天线存量业务继续拓展，无线充电又下一城，未来有望成为射频方案提供商。
• 京东方A：福州8.5代线产能持续爬坡，柔性AMOLED顺利量产，奠定大陆AMOLED全球产业地位。

子行业分析

半导体行业

• 2017Q3营收同比增长21.7%，环比增长11.8%。
• 封测行业受益于库存回补，营收增长显著，但净利率仍较低。
• 预计随着先进封装占比提升和龙头公司业绩释放，封测行业盈利能力将增强。
• 投资建议：关注“晶圆代工+封测”主线（如中芯国际、长电科技），存储主线（如兆易创新），以及封测厂商（如华天科技）和优质IC设计公司（如富瀚微、国科微、汇顶科技）。

LED行业

• 2017Q3营收210.45亿元，同比增长31.9%，但环比增速有所放缓。
• 毛利率27.2%，同比上升0.4个百分点，环比略有下降。
• 归母净利润28.28亿元，同比增长59.3%，行业盈利能力强劲。
• 需求端增长主要来自小间距显示屏、汽车及照明等领域。
• 投资建议：关注LED芯片龙头（如三安光电、华灿光电），以及LED封测领域（如国星光电）和小间距应用（如利亚德）。

显示器件行业

• 2017Q3营收242.74亿元，同比增长31.2%，环比增长2.7%。
• 大尺寸面板价格开始下降，大尺寸面板厂商京东方毛利率有所下滑。
• 手机面板a-Si仍在涨价，LTPS价格稳定，小尺寸面板厂商盈利能力更强。
• 投资建议：关注京东方和深天马，前者为大尺寸面板龙头，后者为小尺寸面板龙头，两者在全面屏和柔性OLED领域均有领先优势。

风险提示

• 价格下滑
• 需求不及预期
• 人力成本上升

投资组合

目前重点推荐组合为：长电科技、蓝思科技、大族激光、欧菲光、水晶光电、信维通信、京东方。

行业展望

• 2017Q4将继续延续三季度的递延订单，行业获利情况将持续增长。
• 2018年一季度预计淡季不淡，行业整体表现有望改善。
• 电子行业整体维持增持评级，关注苹果供应链、半导体封测及周期性行业龙头厂商。

财务指标概览

电子行业财务指标（剔除京东方）

• 资产负债率：48.10%
• ROA：1.45%
• ROE：2.80%
• 存货周转天数：73天
• 应收账款周转天数：84天

半导体行业财务指标

• 资产负债率：48.49%
• ROA：0.70%
• ROE：1.35%
• 存货周转天数：74天
• 应收账款周转天数：66天

LED行业财务指标

• 资产负债率：48.22%
• ROA：1.66%
• ROE：3.20%
• 存货周转天数：115天
• 应收账款周转天数：90天