20211015-天风证券-华利集团-300979.SZ-供应链稳定优势凸显_预计Q3延续增长势头_中长期市占率提升_3页_733kb

华利集团（300979）总结

核心内容

华利集团凭借其在供应链管理方面的优势，特别是在疫情背景下保持了稳定的生产能力，预计在第三季度将继续保持增长势头，并在中长期提升市场占有率。公司专注于鞋履制造领域，已成功进入全球知名品牌的供应链，并在持续优化客户结构和产能扩张方面表现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 供应链稳定性：在多轮疫情冲击下，华利集团的供应链表现出较强的稳定性。相比其他品牌因疫情停产减产，华利越南工厂基本未受影响，产能得到充分释放。
• 逆势扩产：公司积极通过新建、租赁、改扩建、购买等方式提升产能，越南3个工厂已投产，印尼及缅甸工厂正在建设中，展现了快速扩张能力。
• 客户结构优化：华利集团已成为匡威的独家供应商，且其客户如Deckers旗下Hoka、UGG品牌终端增长显著，同时On品牌也开始下单，客户结构不断优化。
• 盈利能力增强：公司2021年净利润同比增长37.99%，预计2022年和2023年分别增长25.52%和26.51%，盈利能力持续提升。
• 估值合理化：随着业绩增长，公司市盈率（P/E）从2020年的56.56下降至2023年的25.81，市净率（P/B）也呈现下降趋势，表明估值逐步合理化。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

业绩增长分析

• 营业收入增长率：2019年增长22.42%，2020年下降8.14%，2021年增长34.60%，预计2022年和2023年分别增长25.35%和24.89%。
• 净利润增长率：2019年增长18.86%，2020年增长3.16%，2021年增长37.99%，预计2022年和2023年分别增长25.52%和26.51%。
• 毛利率：2019年为23.48%，2020年为24.82%，2021年为24.50%，预计2022年和2023年维持在24.50%至24.65%之间。
• 净利率：2019年为12.01%，2020年为13.48%，2021年为13.82%，预计2022年和2023年分别增长至13.84%和14.02%。
• ROE：2019年为43.69%，2020年为32.72%，2021年为20.42%，预计2022年和2023年分别增长至20.40%和20.51%。

风险提示

• 海外疫情反复可能导致订单增长不及预期；
• 劳动力成本上升可能影响利润；
• 生产基地及客户集中度较高，存在一定的经营风险。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）；
• 当前价格：91.05元；
• 目标价格：未提供；
• 投资评级说明：预期股价相对收益20%以上。

财务指标摘要

结论

华利集团凭借其稳定的供应链、持续的产能扩张以及优质的客户结构，展现出强劲的增长潜力。公司预计在2021-2023年期间实现业绩的稳步提升，维持买入评级，同时面临疫情反复、劳动力成本上升及生产基地集中等风险。