20221020-浙商证券-华利集团-300979.SZ-华利集团点评报告_Q3业绩小超预期_静待需求拐点带动估值修复_3页_733kb

华利集团（300979）Q3业绩总结

核心内容

华利集团于2022年10月20日发布了三季报预告，显示其Q1-Q3累计归母净利及扣非归母净利均落在23.97-24.97亿元，同比增长20%-25%。Q3单季度归母净利为8.35-9.35亿元，同比增长18%-32%，扣非归母净利为8.67-9.67亿元，同比增长24%-38%，整体业绩略超市场预期。非经常性损益中的3000万元亏损主要与理财损益相关。

主要观点

业绩增长原因分析

1. 核心供应商优势
   华利集团作为Nike等国际品牌的重要供应商之一，在Q3仍然维持了优秀的订单增速。尽管Nike、UGG等客户为库存健康化调整采购节奏，但对头部供应商的订单调整幅度较小，因此华利集团的业绩增长保持稳健。

2. 人民币贬值贡献
   2022年1-9月人民币兑美元平均贬值约2%-3%，而7-9月贬值幅度达到6%左右。由于华利集团的订单以美元计价，人民币贬值对收入增长起到了积极作用，使得人民币收入增速高于美元收入增速。

3. 所得税率下降
   2022年所得税率从25%降至约22%，与去年同期相比，虽然毛利率略低，但税率下降有效保障了公司净利率的稳定。

Q4订单预期

Q4订单以夏季鞋款首单为主，考虑到经济形势和欧美客户为防止库存上升而采取的谨慎下单策略，预计Q4增速将较Q3有所放缓。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计华利集团2022-2024年归母净利分别为33.3亿元、38.4亿元、44.3亿元，同比增速分别为20%、15%、15%。
• 估值分析：当前PE为16倍，2023年PE为14倍，2024年PE为12倍，估值具备吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为随着行业需求拐点的出现及制造龙头估值的修复，公司未来值得期待。

财务摘要

财务比率分析

风险提示

• 疫情可能影响产能发挥；
• 汇率波动可能对增速产生影响。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

基本数据

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