20170310-中泰证券-璧合科技-833451.OC-跨屏程序化广告投放_移动端与品牌广告携手迈进_19页_2mb

璧合科技（833451）总结

核心内容

璧合科技是一家专注于互联网效果广告投放及跨屏、跨终端程序化广告投放技术解决方案的新三板企业。公司成立于2012年8月，2015年8月挂牌新三板，并在2015年实现扭亏为盈，进入盈利通道。公司通过整合自身数据资源和外部合作，建立了数据壁垒和客户资源优势，同时积极布局程序化购买全产业链条，推动其在移动广告领域的快速成长。

主要观点

1. 业务模式：

   • 公司主要提供效果广告投放服务，并逐步拓展至品牌广告领域。
   • 2015年上线AGAIN自助广告投放平台，提升广告投放效率与客户自主性。
   • 通过IP识别技术实现跨屏用户识别，提升广告投放精准度。

2. 技术优势：

   • 公司拥有自主研发的“鹰眼算法”和“壁合数据银行”，具备较强的数据分析与广告投放能力。
   • 与科大讯飞等企业建立战略合作，利用其移动端数据资源提升市场竞争力。

3. 市场定位：

   • 服务客户包括游戏类（如游族网络、三七玩）和电商类（如国美）广告主。
   • 品牌广告客户资源持续增长，2016年上半年品牌客户贡献收入占比达25%。

4. 财务表现：

   • 2015年实现扭亏为盈，2016年预计营收4.25亿元，净利润4437万元，毛利率提升至22.55%。
   • 预计2017年和2018年营收分别为5.95亿元和8.33亿元，净利润分别为6230万元和9070万元，每股收益分别为0.98元和1.42元。

5. 行业趋势：

   • 程序化购买推动中国互联网广告市场快速增长，预计2016年程序化购买支出达110.5亿美元，占整体广告支出的51%。
   • 移动端及DSP技术成为市场增长的重要驱动力，璧合科技正通过技术与资源布局，抓住这一趋势。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2012年8月
• 挂牌时间：2015年8月31日
• 总股本：63.72百万股
• 流通股本：50.76百万股
• 市价：20.60元
• 市值：13.13亿元
• 流通市值：10.46亿元

股权结构

• 实际控制人刘竣丰持股比例为51.27%
• 做市商包括：华林证券、东方证券、江海证券、招商证券、东北证券、中泰证券、申万宏源、中信建投、天风证券

主要客户

• 前五大客户包括：安徽尚趣玩、上海安久文化、北京鹏泰互动、上海麦腾广告、上海我要网络等。
• 2016年上半年，游戏类客户贡献收入约45%，品牌类客户贡献约25%，开放平台贡献约20%。

财务预测

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）
2016E	424.75	44.37	0.70
2017E	594.65	62.30	0.98
2018E	832.51	90.70	1.42

投资建议

• 公司具有良好的成长性与盈利能力，预计未来业绩将持续增长。
• 由于其在数据资源、客户资源及技术方面的优势，具备较好的投资价值。
• 建议投资者积极关注。

风险提示

1. 技术升级风险：若不能及时更新技术，可能影响盈利能力与市场竞争力。
2. 数据泄密风险：公司数据管理平台积累的海量数据是其竞争优势所在，若泄露将影响业务发展。
3. 市场竞争加剧：随着更多企业进入互联网广告市场，公司可能面临客户流失与市场份额下降的风险。
4. 人才流失风险：核心技术人员与管理人员的流失将对公司研发与运营造成不利影响。

战略布局

• 与科大讯飞签署战略协议，共同设立优数科技，增强移动端数据能力。
• 投资畅聊天下、无界光合、安美互联、逍遥奇侠、大神通、维快等公司，构建程序化购买产业链。
• 参与清华大数据产业联合会，推动技术与数据的协同发展。

结论

璧合科技依托其在数据积累、算法优化、跨屏识别等方面的优势，逐步构建起在互联网广告市场的竞争力。随着程序化购买技术的普及与移动端广告的发展，公司有望在广告投放效率与效果上持续领先，具备较好的投资潜力。