20160521-兴业证券-债券周度回顾_监管+联储加息预期扰动_市场陷调整_13页_1mb_1mb

债券市场周度回顾（2016.5.16-2016.5.22）总结

核心内容概述

本报告回顾了2016年5月16日至20日的中国债券市场表现，重点分析了资金面、利率债与信用债的市场动态，并指出监管政策与美联储加息预期对市场的影响。整体市场处于行情修复振荡期，投资者情绪谨慎，市场调整压力持续。

主要观点

1. 资金面情况

• 主要回购利率窄幅震荡：本周资金利率整体保持稳定，但14天回购利率因跨月需求小幅上行。
• 央行MLF操作缓解资金压力：周一央行通过MLF操作投放2900亿资金，有效平抑了市场波动。
• 净投放500亿：公开市场操作连续三周净回笼后，本周实现净投放500亿，缓解资金缺口。
• 月底税收与MLF到期构成压力：下周1003亿MLF到期，加上月底税收清缴，预计资金面仍将承压，建议投资者加强流动性管理。

2. 利率债市场表现

• 一级市场发行小幅扩容：受地方债发行量回升影响，本周利率债供给达3743亿，净融资量较上周有所上升。
• 新债中标利率高于预期：多数新债中标利率高于市场预期，且认购倍数回落，显示二级市场疲软对一级市场的影响。
• 二级市场收益率震荡上行：收益率前半周上行，周五小幅回落。主要原因包括：
  • 金融数据未达预期，但市场对数据提前反应，利好落地后出现获利了结。
  • 杠杆监管新规出台，引发市场担忧。
  • 美联储加息信号升温，导致资金外流与汇率贬值压力，影响债市情绪。
• 收益率曲线陡峭化：长端收益率上行明显，期限利差走阔，显示市场对长端资金需求增加。

3. 信用债市场表现

• 一级市场供给回暖但净融资受压：信用债发行环比上升至1220亿，但到期量未减，压缩净融资规模。
• 推迟与取消发行规模回升：因市场风险偏好下降，发行人资质要求提高，导致推迟与取消发行规模上升。
• 二级市场调整加剧：收益率先下后上，短久期高等级品种反应更为显著。高收益债券调整幅度最大，受信用风险释放与年报亏损影响。
• 城投债表现优于产业债：城投债因存量债务置换政策，仍被视为相对安全资产，调整压力小于产业债。
• 信用利差被动收窄：利率债调整带动信用利差收窄，但高收益债券仍面临较大压力。

关键信息

资金面数据

信用债调整情况

市场展望与建议

• 资金面：下周MLF到期与税收清缴仍对资金面构成压力，建议投资者做好流动性管理。
• 利率债：市场处于行情修复阶段，收益率曲线陡峭化，监管与外部货币政策趋紧，投资者需保持谨慎。
• 信用债：高收益债券调整压力最大，城投债相对安全，但产业债仍面临评级下调与违约风险。
• 投资策略：短期可关注流动性较好的高等级品种，中长期则需警惕信用风险释放。

附：下周交易提示

联系方式

研究助理

• 左大勇
• 池光胜
• 李蕙荃

联系邮箱

• tangyue@xyzq.com.cn

机构销售经理

• 邓亚萍：021-38565916 / dengyp@xyzq.com.cn
• 罗龙飞 / 盛英君 / 杨忱 / 王政 / 冯诚 / 顾超 / 胡岩 / 唐怡 / 李昇 / 邵景丽 / 王维宇等

海外销售经理

• 丁先树 / 郑梁燕 / 阳焓 / 王子良 / 孙博轶 / 申胜雄等

地址

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• 北京：西城区锦什坊街35号北楼601-605
• 深圳：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701
• 香港：中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室

投资评级说明

• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）
• 公司评级：买入（涨幅大于15%）、增持（涨幅在5%~15%之间）、中性（涨幅在-5%~5%）、减持（涨幅小于-5%）

法律声明

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