20250414-财信证券-固定收益周报_关税扰动持续_市场博弈宽松预期_10页_816kb

报告摘要

利率债走势：上周央行公开市场净回笼4392亿元，资金面整体偏松，资金利率回落。国债及国开债收益率整体下行，1年期国债收益率下行8.5BP至1.40%，3年期国债收益率下行9.5BP至1.43%，10年期国债收益率下行6.1BP至1.66%。国开债收益率同样下行，1年期国开债收益率下行4.0BP至1.56%，5年期国开债收益率下行4.0BP至1.58%，10年期国开债收益率下行3.9BP至1.70%。
信用债走势：中短票及城投债收益率整体下行，1年期AAA、AA+及3年期AAA品种收益率分别下行9.01BP、8.51BP和6.63BP。城投债方面，1年期AAA、AA+及AA品种收益率分别下行6.92BP。信用利差整体收窄，私企发行的债券信用利差下行3.73BP，城投债信用利差下行幅度为AAA品种2.56BP、AA+品种2.10BP、AA品种3.02BP。
市场展望：收益率曲线有望牛陡。预计二季度全球地缘局势升级将对我国出口和经济基本面产生影响，央行货币政策重心或将从防风险转向稳增长。4月或迎来宽松兑现期，降准有望率先落地，降息则可能推迟至年中或三季度。信用利差存在进一步压缩机会，建议适度拉长久期，关注3-5年流动性较好的信用债品种。

收益率变化：国债及国开债收益率整体下行，1年期国债收益率下行8.5BP至1.40%，10年期国债收益率下行6.1BP至1.66%。
发行与融资：
- 利率债总发行规模为6901亿元，较前一周减少。
- 净供给规模为-1806亿元，较前一周减少。
- 国债发行规模为3272亿元，净融资规模为-2725亿元。
- 地方政府债发行规模为2019亿元，净融资规模为1639亿元。
- 政金债发行规模为1610亿元，净融资规模为-720亿元。

收益率变化：中短票及城投债收益率整体下行，1年期AAA、AA+及3年期AAA品种收益率分别下行9.01BP、8.51BP和6.63BP。城投债方面，1年期AAA、AA+及AA品种收益率分别下行6.92BP。
信用利差：各类型企业债券及城投债信用利差整体收窄，私企发行的债券信用利差下行较多。
超额利差：AAA级品种超额利差上行1.03BP，AA+级上行2.25BP，AA级上行3.69BP。1-3年期品种超额利差上行2.10BP，3-5年期上行0.20BP，5-10年期上行0.41BP。
发行规模：上周信用债新发行规模为3012亿元，净融资规模为828亿元，较前一周显著上升。
城投债发行：上周城投债新发行规模为1299亿元，净融资规模为250亿元，较前一周上升。

按企业性质：
- 地方国企发行1931亿元
- 央企发行857亿元
- 私营企业发行113亿元
- 港、澳、台企业发行38亿元
- 其他企业发行70亿元
- 集体企业发行3亿元
按券种：
- 中票发行852亿元
- 公司债发行1330亿元
- 短融发行674亿元
- PPN发行142亿元
- 企业债发行15亿元

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上