2017-PCB产业加速转移，FPC龙头效应显现_43页-2mb

FPC产业分析总结

核心内容

FPC（柔性印刷电路板）作为PCB（印刷电路板）行业的重要子行业，近年来在全球范围内加速向中国转移。随着消费电子、汽车电子和可穿戴设备等下游应用的多元化发展，FPC市场需求持续增长，技术要求也不断提升，推动行业向高精度、高附加值方向发展。同时，本土FPC企业通过技术革新和产能扩张，逐步实现国产替代，有望在FPC市场中占据更大份额。

主要观点

1. 全球PCB产业转移

   • 2002年之前，全球PCB生产重心主要在欧美和日本，中国占比极少。
   • 2002年后，中国及亚洲其他地区PCB产值显著增长，成为全球转移的主要承接国。
   • 2013年，中国PCB产值增长率达到6.7%，远超日、美等国，成为全球PCB产业转移的中心。
   • 预计到2019年，中国PCB总产值将达到304亿美元，占全球51.8%。

2. FPC市场发展趋势

   • FPC作为PCB中增速最快的子行业，其全球占比从2010年的15.62%提升至2015年的20.55%，预计2017年占比将达到23.9%。
   • 中国FPC市场规模增速高于全球，预计2021年本土FPC厂商营收占比将达17%，位列全球第四。
   • 随着智能手机全面屏和OLED技术的发展，FPC将广泛应用于高端显示模组，尤其是COF（Chip on Flex）技术。

3. FPC生产工艺与技术

   • FPC主要采用减成法、全加成法和半加成法三种工艺，其中半加成法和全加成法能实现更细的线路，适用于高端应用。
   • “卷对卷”工艺相比“片对片”工艺更具优势，自动化程度高、效率高、精度高，适用于细线路和薄基材的生产，是OLED等高端产品制造的关键技术。
   • 本土企业如弘信电子、上达电子已布局“卷对卷”工艺，提升市场竞争力。

4. 苹果iPhone8带来的FPC新机遇

   • iPhone8中FPC用量大幅增加，预计使用20-23块，较iPhone5s的13块有显著提升。
   • FPC在iPhone8中的应用包括触控、显示驱动、天线等关键部位，推动FPC行业向高精度、高附加值方向发展。
   • 苹果作为FPC行业的主要客户，其技术革新将对整个行业产生深远影响，预计带动无线充电、全面屏等新技术的发展。

5. 汽车电子与可穿戴设备的FPC应用

   • FPC在汽车电子中应用广泛，包括车用显示器、音响、GPS、摄像头等，预计未来每辆车FPC用量将超过100片。
   • 随着新能源汽车和自动驾驶的发展，汽车电子渗透率将不断提高，FPC市场需求将持续扩大。
   • 可穿戴设备因其轻薄、可挠性等特性，成为FPC的重要应用领域，预计全球市场规模将快速增长，FPC将成为最大受益者。

关键信息

• 全球FPC市场规模：预计2020年FPC产值将达到135.45亿美元，占PCB总产值的22.2%。
• FPC国产化：中国FPC行业在全球市场中占比不断提升，预计2021年本土厂商营收占比将达17%。
• 技术升级：FPC工艺向更细线路、更高精度发展，尤其是“卷对卷”工艺的应用，是OLED等高端显示技术的关键。
• 产业集中度：全球FPC行业集中度较高，主要由日本、韩国、中国台湾等地区主导，但中国本土企业正通过技术提升和产能扩张逐步提升市场份额。
• 应用拓展：FPC在汽车电子和可穿戴设备等新兴领域的应用将带来新的市场增长点。

推荐标的

• 东山精密：通过收购MFLX，拓展高端FPC业务，具备技术优势和客户资源，未来有望受益于全面屏、OLED和无线充电等技术发展。
• 弘信电子：提前布局“卷对卷”工艺，具备先发优势，未来产能释放将显著提升市场份额。
• 景旺电子：作为PCB行业龙头，受益于全球产能向中国转移，具备高毛利率和稳定盈利能力。
• 合力泰：通过布局全面屏、无线充电、FPC等新兴领域，实现产品和技术的双升级，未来成长性良好。

风险提示

• 产能释放不达预期；
• 宏观经济下滑；
• 消费电子行业发展不及预期；
• 行业集中度提升不及预期。

未来展望

FPC行业将受益于消费电子、汽车电子和可穿戴设备等下游应用的快速发展，技术革新和产能提升将推动行业持续增长。随着“卷对卷”工艺的普及和国产替代的推进，中国FPC企业有望在全球市场中占据更大份额，成为行业的重要参与者。