20170828-安信证券-电子团队，行业趋势热点前瞻解析系列之六：PCB产业加速转移，FPC龙头效应显现_43页_1mb

FPC产业分析总结

核心内容

FPC（柔性印刷电路板）产业在全球范围内加速转移，中国作为主要承接国，其FPC市场规模持续增长，技术也在不断提升。FPC具有轻薄、可弯曲、高密度等优点，广泛应用于消费电子、汽车电子、可穿戴设备等领域。随着智能手机、汽车电子及可穿戴设备等下游应用的多样化，FPC行业前景广阔。

主要观点

• PCB产业转移：2002年后，中国及亚洲其他地区PCB产值显著增长，成为全球PCB生产重心的主要承接国。预计到2019年，中国PCB总产值将达到304亿美元，占全球比重51.8%。FPC、HDI和IC载板是主要增长驱动力。
• FPC市场增长：2015-2020年，FPC全球市场规模年均复合增长率达2.8%，预计2020年产值将达135.45亿美元，占PCB总产值的22.2%。中国FPC市场增速高于全球，国产化发展态势良好。
• FPC技术进步：FPC生产主要采用减成法、全加成法和半加成法。全加成法能制作最精细的线路，但工艺复杂、成本高；半加成法介于两者之间，具有发展潜力。随着全面屏、OLED等技术的发展，FPC极窄线路技术成为关键。
• FPC应用扩展：FPC在汽车电子和可穿戴设备领域应用广泛，随着汽车电子渗透率提升和可穿戴设备市场扩张，FPC需求将显著增加。
• 本土FPC龙头崛起：国内FPC企业如东山精密、弘信电子、景旺电子、合力泰等正在快速发展，受益于全球产能转移和国产替代趋势，有望占据更大市场份额。

关键信息

全球FPC市场趋势

• 2010年全球FPC产值为87.86亿美元，占比15.62%；2015年增长至118.42亿美元，占比20.55%。
• 预计2017年全球FPC产值将达157亿美元，占比23.9%。
• 2016年全球FPC市场增速达7%，中国FPC市场增速也超过7%。

中国FPC市场

• 2012年中国FPC市场规模为249.53亿元，2016年增长至315.97亿元。
• 中国FPC占全球比重从2008年的23.66%提升至2015年的47.97%。
• 中国FPC行业以中低端产品为主，高精度FPC和刚挠结合板仍处于起步阶段。

FPC技术分类及特点

• 单面FPC：结构简单，适用于消费类电子产品。
• 双面FPC：信号传输能力更强，适用于中高端产品。
• 多层FPC：线路密度高，适用于高精度需求的设备。
• 刚挠结合FPC：兼具软板和硬板的优点，适用于复杂结构的设备。

FPC生产工艺

• 减成法：传统工艺，但线路精度受限，极限为20μm。
• 全加成法：能制作更精细线路，但成本高、工艺复杂。
• 半加成法：精度优于减成法，成本低于全加成法，具有发展潜力。
• “卷对卷”工艺：自动化程度高、效率高，适合生产高精度FPC，是OLED屏发展的关键。

苹果iPhone8对FPC的影响

• iPhone8预计使用20-23块FPC，数量增加，带动FPC市场增长。
• 苹果作为FPC行业的主要客户，占据约60%的销售额，其创新对行业影响深远。
• 随着无线充电、全面屏等技术的应用，FPC需求将显著上升。

汽车电子领域

• FPC在汽车电子中应用广泛，包括液晶屏、触摸屏、GPS定位系统、摄像头等。
• 一辆汽车上FPC用量超过100片，预计2019年全球车用FPC市场规模达71亿美元。
• 中国作为汽车产销大国，汽车电子市场增长迅速，2016年市场规模达740.6亿美元。

可穿戴设备领域

• FPC因其轻薄和可挠性成为可穿戴设备的首选连接器件。
• 2016年中国可穿戴设备出货量达4000多万件，预计2020年将达0.83亿件。
• 中国可穿戴设备市场规模从2014年的26.5亿元增长至2015年的136.8亿元，增速高达416%。

本土FPC企业

• 东山精密：成功收购MFLX，拓展高端FPC产品线，2017年FPC业务营收占比超30%。公司积极布局新能源汽车FPC领域，未来有望提升市场份额。
• 弘信电子：提前布局卷对卷工艺，具备先发优势。2017年产能释放50%，预计2018年达到72万平米。公司计划进一步拓展产能，提升在OLED领域的竞争力。
• 景旺电子：专注于PCB行业，2016年营收排名中国PCB行业第10，内资企业第2。公司推行精益生产，保持高毛利率和净利率，受益于全球PCB产能向中国转移。
• 合力泰：布局全面屏、无线充电、FPC等新兴领域，2017年相关业务已放量生产，预计下半年业绩增速提升。

推荐标的

• 东山精密
• 弘信电子
• 景旺电子
• 合力泰

风险提示

• 公司产能释放不达预期
• 宏观经济下滑
• 消费电子行业发展不及预期
• 行业集中度提升不及预期