20221106-华鑫证券-久吾高科-300631.SZ-公司动态研究报告_陶瓷膜行业龙头_盐湖提锂打开成长空间_5页_519kb

久吾高科（300631.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

久吾高科是一家专注于陶瓷膜等膜材料和膜分离技术的研发与应用的国内企业，其业务覆盖工业过程分离与环保水处理领域，提供系统化的膜集成技术整体解决方案。公司凭借“膜+吸附剂”技术组合，成为国内少数掌握盐湖提锂核心技术的解决方案供应商，具备较强的市场竞争力。在新能源产业快速发展的背景下，公司凭借其在盐湖提锂领域的技术优势，有望受益于国内锂资源自主可控趋势，打开新的成长空间。

主要观点

• 行业地位：久吾高科是国内陶瓷膜行业的龙头企业，技术实力和市场份额领先。
• 业绩表现：公司2017-2021年营收和净利润持续增长，2022年前三季度营收同比增长55.26%，但净利润下滑7.56%，主要受毛利率下降和信用减值损失影响。
• 盐湖提锂机遇：随着全球锂资源战略地位提升，中国对锂资源自主可控的需求增强，久吾高科的“膜+吸附剂”技术将显著受益于国内盐湖提锂项目的加速推进。
• 项目经验：公司已在多个盐湖提锂项目中获得中试订单，并与紫金矿业签订战略合作协议，为后续获取更大规模项目奠定基础。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6900万元、1.2亿元、1.65亿元，EPS分别为0.57元、0.98元、1.35元，PE分别为58倍、34倍、25倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 技术优势：公司具备针对氯化锂、氢氧化锂、碳酸锂等基础锂盐产品的盐湖提锂工艺包技术，可覆盖国内大部分盐湖资源。

关键信息

公司概况

• 成立于1997年，源于南京工业大学校办企业。
• 控股股东为上海德汇集团，高校技术与民企管理结合，助力业绩增长。
• 产品包括陶瓷膜、膜组件、成套设备，以及吸附剂等。

市场表现

• 当前股价为32.95元，总市值40亿元，流通股本121百万股。
• 2022年前三季度营收5.06亿元（+55.26%），净利润1891万元（-7.56%）。
• 2022年日均成交额为176.59百万元。

盐湖提锂背景

• 全球锂资源开发政策趋紧，中资企业被要求剥离在加拿大锂矿权益。
• 南美“锂三角”国家考虑建立锂矿价格联盟，进一步加剧全球锂资源竞争。
• 中国锂资源自主可控需求提升，国内盐湖提锂开发有望加速。

技术与项目进展

• 公司自2013年起在察尔汗盐湖开展盐湖提锂技术研发。
• 2018年中标五矿盐湖1万吨碳酸锂项目，项目金额达2.66亿元。
• 2021年以来，中标扎布耶、金海锂业等中试项目，逐步积累项目经验。

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：2022年预测为34.1%，2023年回升至36.6%，2024年预计为37.3%。
• 净利率：2022年为11.1%，2023年为13.7%，2024年预计为14.6%。
• ROE：2022年为6.1%，2023年为9.7%，2024年预计为11.9%。
• 资产负债率：预计从29.1%逐步上升至34.1%，但仍处于较低水平。

风险提示

• 下游应用领域拓展不及预期。
• 国内锂资源开发进度低于预期。
• 盐湖提锂业务推进缓慢。
• 新增订单及执行不及预期。
• 股东减持风险。
• 宏观经济下行风险。
• 疫情反复风险。

投资建议

• 首次覆盖久吾高科，给予“买入”评级。
• 未来三年公司盈利有望显著增长，特别是受益于盐湖提锂业务的加速推进。

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