20170915-兴业证券-久吾高科-300631.SZ-陶瓷膜龙头，乘风再翱翔_30页-2mb

久吾高科（300631）研究报告总结

核心内容

久吾高科是国内陶瓷膜分离技术的领先企业，专注于以陶瓷膜为核心的膜集成技术整体解决方案，主要应用于过程分离与特种水处理领域。公司成立于1997年，由徐南平院士等陶瓷膜专家牵头设立，经过多次股权变更后，2017年3月在深交所创业板上市，成为国内陶瓷膜行业的龙头，市场占有率超过40%。公司拥有强大的技术研发实力，已掌握陶瓷膜材料制备、膜组件与成套设备开发等核心技术，并承担多项国家和省部级科研项目，参与制定行业标准。

主要观点

• 技术优势：久吾高科以陶瓷膜为核心技术，具有耐高温、耐酸碱、耐有机溶剂等优越性能，适用于多种苛刻环境下的工业应用。
• 市场前景广阔：陶瓷膜在过程分离与特种水处理领域应用广泛，随着环保政策趋严和行业需求增长，预计“十三五”期间陶瓷膜需求年复合增长率（CAGR）将超过34%，特种水处理需求增速接近70%。
• 财务表现良好：2017年上半年公司营收同比增长50.62%，净利润同比增长43.20%，显示公司业绩增长强劲。公司2017-2019年EPS预测分别为0.55、0.71、0.91元，对应PE分别为52、40、31倍，投资价值较高。
• 资本运作支持发展：公司通过IPO募集资金1.54亿元，用于扩建生产线，提升产能，保障未来业务增长。

关键信息

• 技术背景：公司由徐南平院士等陶瓷膜专家出资设立，是国内陶瓷膜行业开创者，技术研发实力国际领先。
• 股权结构：公司股权结构多元化，南工大持股比例较低（7.31%），保障了市场化运作。
• 产品应用：陶瓷膜广泛应用于生物医药、化工、食品饮料等行业，预计“十三五”期间过程分离领域需求面积将达29万平方米，特种水处理领域需求面积将超过40万平方米。
• 环保政策推动：中央环保督查常态化，促使工业环保治理需求提升，陶瓷膜技术因其适应高温和强酸碱性环境，将在污水处理和废气治理领域迅速普及。
• 研发实力：公司拥有124项专利，2016年研发费用达1793万元，占营收7.29%，技术团队专业性强，人才储备充足。

投资建议

• 评级：给予增持评级。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.55、0.71、0.91元，PE分别为52、40、31倍。
• 催化剂：新兴应用领域拓展加速，将推动公司业绩增长。
• 风险提示：新兴应用领域拓展不达预期、下游客户需求放缓。

财务指标概览

指标	2017年9月15日
收盘价（元）	28.60
总股本（百万股）	102.62
流通股本（百万股）	25.76
总市值（百万元）	2935.05
流通市值（百万元）	736.74
净资产（百万元）	544.07
总资产（百万元）	740.77
每股净资产	5.30

市场表现与增长预测

• 营收与净利润：2017年上半年营收1.02亿元，净利润829万元，分别同比增长50.62%和43.20%。
• 未来增长：预计“十三五”期间，陶瓷膜在过程分离领域需求面积达29万平方米，在特种水处理领域需求面积超过40万平方米，CAGR分别为34%和70%。
• 行业地位：公司2012-2014年市场份额超过40%，在陶瓷膜领域处于国内领先地位。

技术与研发

• 技术体系：公司拥有完整的陶瓷膜技术体系，包括材料制备、设备开发和多领域应用。
• 专利与奖项：截至2017年6月，公司拥有70项发明专利、49项实用新型专利和5项外观设计专利，研发成果屡获嘉奖。
• 研发投入：公司持续保持高研发投入，2016年研发费用1793万元，占营收7.29%。

资本运作与生产能力

• 募投项目：IPO募集资金净额1.54亿元，用于扩建生产线，提升产能。
• 生产能力：公司拥有现代化生产厂房和国际领先的制造与检测设备，具备年产3.5万平方米陶瓷膜材料和约650台膜成套设备的设计生产能力。

应用场景与市场前景

• 过程分离领域：生物医药、化工、食品饮料等应用成熟，预计2016-2020年需求面积达29万平方米。
• 特种水处理领域：工业废水、油田回注水等需求爆发，预计“十三五”期间需求面积超过40万平方米。
• 环保治理：环保督查常态化，推动工业环保治理需求提升，陶瓷膜技术将在污水处理和废气治理领域迅速普及。

风险提示

• 新兴应用领域拓展不达预期
• 下游客户需求放缓

结论

久吾高科凭借其技术优势和市场领先地位，有望在陶瓷膜行业持续增长中受益。随着环保政策趋严和下游应用市场多元化，公司未来增长空间广阔，值得投资者关注。