> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 久吾转02可转债分析总结 ## 核心内容概述 久吾转02（123276.SZ）是江苏久吾高科技股份有限公司发行的可转债，发行规模为3.00亿元，发行日期为2026年7月20日。该转债存续期为6年，主体评级为A+，债项评级为A+，票面利率逐年递增，到期赎回价格为114%的票面面值。转债初始转股价为23.78元，对应的转换平价为91.80元，平价溢价率为8.93%。当前债底估值为85.34元，YTM为2.97%，债底保护一般。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 转债基本信息 - **发行规模**：3.00亿元 - **存续期**：2026年07月20日至2032年07月19日 - **主体评级/债项评级**：A+/A+ - **票面利率**：第一年至第六年分别为0.2%、0.4%、0.8%、1.5%、2.0%、2.5% - **到期赎回价格**：114%的票面面值（含最后一期利息） - **转换平价**：91.80元 - **平价溢价率**：8.93% - **转股期**：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止（2027年01月25日至2032年07月19日） ### 2. 投资申购建议 - **预计上市首日价格**：121.99元至135.21元之间 - **预计转股溢价率**：约40% - **中签率**：0.0012% - **优先配售比例**：预计为60.80% - **网上申购户数**：预计为942.28万户 - **申购建议**：建议积极申购，因其规模适中、评级合理，且所属赛道具有较强成长性。 ### 3. 正股基本面分析 - **公司背景**：江苏久吾高科技股份有限公司是陶瓷膜技术领域的领军企业，成立于1997年，由南京工业大学院士团队创立，是国家级高新技术企业、专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军企业，2025年获评“国家级绿色工厂”。 - **主营业务**：提供陶瓷膜、膜组件、膜分离设备、水处理设备及整体解决方案，覆盖新能源、工业流体分离、水处理与资源化利用、工业废酸资源化利用等四大领域。 - **营收趋势**：2021年以来营收呈倒“V”型波动，2021-2025年复合增速为4.08%，2025年营收达6.33亿元，同比增长18.77%。 - **净利润趋势**：2021-2025年复合增速为1.24%，2025年实现归母净利润0.74亿元，同比增长38.97%。 - **业务结构优化**：膜集成技术整体解决方案业务收入占比逐年下降，膜材料及配件业务收入占比逐年上升，已成为第二大业务板块。 - **费用率变化**： - **销售毛利率**：由37.03%下降至22.53%，再回升至42.33% - **销售净利率**：由15.42%下降至5.83%，再回升至11.63% - **销售费用率**：呈先降后升再下降趋势，2025年为8.68% - **财务费用率**：波动运行，2025年为0.38% - **管理费用率**：呈先降后升再下降趋势，2025年为8.80% ### 4. 转债条款分析 - **下修条款**：15/30，85% - **赎回条款**：15/30、130%，未转股余额不足3000万元 - **回售条款**：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70% - **总股本稀释率**：9.17% - **对流通盘稀释率**：9.40% - **对股本摊薄压力**：较小 ## 风险提示 - 正股在申购至上市阶段可能波动，影响转债价格 - 上市时点不确定可能带来机会成本 - 存在违约风险 - 转股溢价率可能被主动压缩，影响投资回报 ## 结论 久吾转02作为一家专注于陶瓷膜技术的高科技企业，具备较强的技术实力和行业地位。其业务结构持续优化，向膜材料及配件业务倾斜，显示出良好的成长潜力。尽管债底保护一般，但转股溢价率预计较高，适合关注其成长性的投资者。建议积极申购，但需注意市场波动和相关风险。