军工新材料行业深度报告一：碳纤维复合材料，确定性强赛道，航空航天应用前景广阔-20201106-光大证券-35页_7mb

行业研究总结：军工碳纤维复合材料

核心内容

本报告聚焦军工碳纤维复合材料行业，分析其在航空航天领域的应用前景及市场潜力。碳纤维复合材料因其高比强度、高比刚度、耐腐蚀、耐疲劳等特性，特别适用于对减重要求较高的军用航空航天装备，如战斗机、直升机、火箭、导弹等。

国内碳纤维复合材料行业起步较晚，但近年来发展迅速，实现了从依赖进口到部分自给自足的转变。尽管国内军工碳纤维复合材料企业数量有限，且面临较高的进入壁垒，但随着技术进步和国产化替代的推进，行业增长潜力巨大。

全球碳纤维市场持续增长，2008年至2019年CAGR为10%，而国内增速更快，2017-2019年CAGR超过20%。2019年全球碳纤维复合材料市场达到173.9亿美元，同比增长25.20%；国内碳纤维复合材料市场为427.57亿元，同比增长51.12%。

国内碳纤维复合材料在航空航天领域的应用比例远低于全球平均水平，仅占4%，而全球占比为23%。随着国产飞机如C919的量产及新型战斗机如歼-20的批量生产，国内对碳纤维复合材料的需求将显著提升，市场空间广阔。

主要观点

1. 碳纤维复合材料优势明显

   • 碳纤维复合材料具备高比强度、高比刚度、耐腐蚀、耐疲劳等特性，适合用于航空航天装备。
   • 国内碳纤维复合材料在航空航天领域的应用比例较低，有较大提升空间。

2. 国内增速高于全球

   • 2008年至2019年，国内碳纤维市场需求量由8200吨增长至37840吨，CAGR为14.9%。
   • 国内碳纤维复合材料市场增速远超全球，2019年同比增长22%，达到5.82万吨。

3. 行业壁垒高，头部企业优势明显

   • 国内军工碳纤维复合材料企业数量少，且需经历复杂的“研发-认可”流程，行业进入壁垒高。
   • 目前获得认可进行航空碳纤维生产的上市公司仅2家，行业集中度高。

4. 未来增长动力强劲

   • 随着新型军机和民机的量产，以及碳纤维在航空航天产品中的使用比例提升，行业将保持高速增长。
   • 军用飞机数量与先进性方面与国际先进水平存在差距，国内新型战机的生产放量将带来碳纤维需求的显著增长。

关键信息

• 市场数据

  • 全球碳纤维市场2019年需求量为10.4万吨，同比增长12%。
  • 国内碳纤维市场2019年需求量为3.8万吨，同比增长22%。
  • 全球碳纤维复合材料市场2019年需求量为15.95万吨，同比增长11.93%。
  • 国内碳纤维复合材料市场2019年需求量为5.82万吨，同比增长22%。

• 应用领域

  • 航空航天是碳纤维复合材料应用的主要领域，全球占比约23%，国内仅4%。
  • 军用飞机是当前国内碳纤维复合材料应用的主要方向，未来民机的国产化替代将带来新增需求。

• 价格与毛利率

  • 全球航空航天领域碳纤维复合材料平均单价约300美元/kg，国内则高达7000元/kg。
  • 国内高端碳纤维复合材料毛利率较高，预计短期内将保持稳定。

推荐公司

• 中航高科（600862.SH）

  • 航空碳纤维复合材料领先企业，业务涵盖航空新材料、高端智能装备制造等。
  • 2019年航空新材料业务收入占比达81%，毛利率保持在32.80%。
  • 投资评级：买入

• 光威复材（300699.SZ）

  • 碳纤维龙头，军民共振空间广阔。
  • 碳纤维及织物产品毛利率稳定在77%-80%，碳梁产品毛利率约22%。
  • 投资评级：买入

• 中简科技（300777.SZ）

  • 高性能碳纤维研发生产领先企业。
  • 2019年净利润同比增长35.12%，毛利率保持较高水平。
  • 投资评级：增持

• 楚江新材（002171.SZ）

  • 建议关注其碳纤维预制件及热工装备业务。

风险提示

• 军品市场开发风险
• 市场竞争导致优势地位下降
• 产品销售价格波动风险
• 技术创新不及预期

总结

军工碳纤维复合材料行业具有较高的技术与资金壁垒，但随着国产化替代进程的加快和下游需求的持续增长，行业前景广阔。国内在航空航天领域碳纤维复合材料的应用比例较低，但随着新型战机和民机的量产，市场空间巨大。行业头部企业具备较强竞争优势，建议重点关注中航高科、光威复材、中简科技等公司。