20211024-光大证券-中欣氟材-002915.SZ-2021年第三季度报告点评_氟产业链完善助盈利提升_募投项目落地推动成长_3页_315kb

报告摘要

中欣氟材在2021年第三季度实现了营收和净利润的显著增长，主要得益于氢氟酸和硫酸价格的上涨以及募投项目的顺利落地。公司通过完善氟化工产业链，提升了整体盈利能力和市场竞争力。

业绩表现突出：2021年前三季度公司实现营收11.48亿元，同比增长49.38%；归母净利润1.38亿元，同比增长89.20%。2021年第三季度营收3.90亿元，同比增长28.08%，环比略有下降；归母净利润5,696万元，同比增长67.98%，环比增长34.15%。
产品价格上涨带动盈利：氢氟酸价格在2021年Q3上涨约14.8%，硫酸均价环比提升约54.7%。在市场需求提升和原料成本上涨的双重推动下，氢氟酸产品销量显著增长，同时子公司高宝科技的技改项目完成，进一步增强了公司盈利能力。
募投项目落地：公司首次公开发行股票募集资金的两个项目已建成并投入使用，为公司带来了新的产能和销量增长，推动长期业绩增长。此外，非公开发行股票项目也已启动，预计2021年底和2022年底分别建成投产，新增多种氟精细化学品产能。
盈利能力预测上调：基于产品价格上涨和募投项目投产，公司2021-2023年的归母净利润预测分别为1.73亿元（上调13.1%）、2.01亿元（上调6.3%）、2.33亿元。公司盈利能力和估值持续提升，维持“增持”评级。

氢氟酸：2021年Q3价格上涨约14.8%，销量明显提升，毛利率环比增长5.2个百分点。
硫酸：2021年Q3均价环比提升约54.7%，外销量及价格显著增长。
募投项目：
- “年产50吨奈诺沙星环合酸建设项目”和“年产1500吨BPEF项目”已建成投产。
- “年产5000吨4,4’-二氟二苯酮”项目预计2021年底建成。
- “福建高宝矿业有限公司氟精细化学品系列扩建项目”分两期建设，预计2022年底全部投产。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入	15.21亿	17.37亿	19.83亿
归母净利润	1.73亿	2.01亿	2.33亿
EPS（元）	0.74	0.86	1.00
PE（倍）	33	29	25
PB（倍）	3.7	3.3	3.0

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	22.1%	25.7%	23.3%	21.5%	21.3%
归母净利润率	-7.7%	11.4%	11.4%	11.6%	11.8%
ROE（摊薄）	-5.2%	11.7%	10.9%	11.6%	12.3%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	43%	37%	28%	32%	33%
流动比率	1.92	1.36	2.28	1.91	1.93
速动比率	1.66	1.04	1.74	1.45	1.46

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	2.83%	0.80%	0.80%	0.80%	0.80%
管理费用率	5.69%	4.54%	4.65%	4.01%	3.71%
财务费用率	1.43%	2.20%	1.08%	0.35%	0.47%
研发费用率	3.23%	2.39%	2.33%	1.92%	1.77%