A股策略展望：成交占比的高点，是否是行情的终点？-20230326-兴业证券-16页_1mb

A股策略展望总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师团队撰写，重点分析当前A股市场中“数字经济”和“中特估”两大主线的投资逻辑与配置建议，同时探讨成交占比高点是否意味着行情终结。

主要观点

1. 成交占比高点不等于行情终点

   • 当前TMT+电子成交占比已达46%，引发市场对行情是否终结的担忧。
   • 历史数据显示，当行业基本面、产业趋势、政策环境等发生重大变化时，成交占比高点可能只是短期震荡，而非趋势终结。
   • 例如，2016-2020年核心资产、2020-2021年新能源、2013-2014年中小创在成交占比新高后仍持续走强。

2. 数字经济迎来新一轮景气周期

   • 数字经济在“自主可控”和“全球周期”的双重驱动下，正开启新一轮景气周期。
   • 政策密集出台，包括国资委、国务院、工信部、科技部等多部门支持数字经济及信创发展。
   • 外资持续流入，TMT方向成为重点配置领域，基金发行回暖进一步支撑市场情绪。

3. 中特估成为另一条主线

   • “中特估”（中国特色估值体系）是除“数字经济”外的另一条重要主线。
   • 报告提出十大选股思路，涵盖数字经济、一带一路、股权激励、高分红潜力、财务指标、ESG等多个维度。

关键信息

短期配置建议

• 关注业绩确定性强、拥挤度低的板块：出行链（酒店餐饮、免税、航空运输）和创新药。
• 二季度景气效应显著：4月为全年业绩对股价解释力最强的月份，景气投资存在明显的“日历效应”。

中期配置建议

• 聚焦数字经济“五朵金花”：信创、人工智能、金融科技、运营商、半导体。
• 继续关注“中特估”主线：从十个维度筛选具有投资价值的央国企个股，包括研发强度、ESG得分、一利五率、股息率、ROE、股权激励、股票回购、行业龙头、ROE持续改善、营业现金比率稳健等。

行业轮动与趋势判断

• 历史数据显示，极致轮动中的“强者”往往成为后续主线的“赢家”。
• 当前数字经济与央国企在轮动中表现强势，预计将在下一阶段成为市场主线。
• 机构资金持续流入，特别是外资对数字经济方向的加仓，表明市场对其前景高度认可。

风险提示

• 经济数据波动、政策超预期收紧、美联储超预期加息等风险需密切关注。

图表目录（关键图表简述）

• 图表1：TMT+电子成交占比攀升至46%（截至3月24日）
• 图表2：2020-2021年新能源主线行情
• 图表3：2016-2020年核心资产主线行情
• 图表4：2013-2014年中小创主线行情
• 图表5：近期外资大幅回流，成为数字经济重要支撑
• 图表6：近期基金发行回暖（截至2023.3.24）
• 图表12：数字经济60大核心细分方向
• 图表13：近期数字经济产业迎政策密集出台
• 图表14：主动偏股基金计算机行业仓位自2022年Q3开始拐头向上
• 图表18：中国泛信创产业规模（含预测）
• 图表19：计算机行业盈利增速（Wind一致预测，截至2023/3/17）

投资逻辑总结

• 数字经济在政策与产业双重驱动下，景气周期已开启，未来有望持续成为市场热点。
• 外资与公募基金持续加仓，资金面回暖为行情延续提供支撑。
• “中特估”作为另一条主线，通过十大选股思路，为投资者提供从beta中获取alpha的机会。

结论

本报告认为，当前“数字经济”与“中特估”两条主线仍具备强劲的投资动能，短期可关注出行链与创新药，中期则应持续聚焦“数字经济五朵金花”和“中特估”方向，把握市场轮动趋势下的结构性机会。