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中化国际2021年度业绩总结与投资展望

核心内容概览

中化国际2021年全年业绩创历史新高，实现营业收入806.48亿元，同比增长48.9%；归母净利润21.75亿元，同比增长608.9%；扣非净利润5.65亿元，同比增长45609.01%。公司通过处置扬农化工资产获得15.7亿元非经常性收益，大幅提升了净利润表现。尽管2021年第四季度因商誉减值损失3.52亿元导致业绩亏损，但经调整后扣非净利润仍实现历史最佳。

公司加速向新材料领域转型，打造以化工新材料为核心的精细化工平台。2022年计划推进多个重点项目，包括连云港碳三项目、聚合物添加剂项目、ABS项目等，预计为公司带来新的利润增长点。

主要观点

• 2021年业绩大幅增长，归母净利润和扣非净利润均创下历史新高。
• 化工新材料板块表现突出，营收和利润增速最快，产品价格和销量双增长。
• 公司通过定增募集50亿元资金，用于碳三项目及补充流动资金，优化资本结构。
• 公司定位为中国中化集团的重要新材料平台，未来将聚焦新材料、新市场。
• 投资建议为“买入”，预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.96亿元、18.05亿元、24.07亿元，PE分别为15倍、12倍、9倍。

关键信息

2021年主要财务数据

业务板块表现

• 化工新材料板块：

  • 营收156.5亿元，同比增长110.92%
  • 毛利率提升6.49%
  • 核心产品包括氯苯、氯碱、环氧树脂、橡胶防老剂等，均实现量价齐升

• 化工材料营销板块：

  • 营收230.4亿元，同比增长73.70%
  • 轻量化营销业务带来较好现金流

• 战略新兴业务：

  • 营收3.1亿元，同比增长447.63%
  • 毛利润0.4亿元
  • 切入锂电池正极材料等国产替代重点材料领域

化工新材料产能情况（表1）

在建项目及预计投产时间（表2）

投资建议与财务预测

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动风险
2. 安全生产风险
3. 环境保护风险
4. 项目投产进度不及预期

公司战略转型

中化国际正逐步由传统贸易业务向化工新材料生产型平台转型，构建新材料全产业链。通过碳三项目、聚合物添加剂项目等，公司旨在提升化工新材料产销占比，增强盈利稳定性。

总结

中化国际在2021年实现了业绩的显著增长，尤其在化工新材料板块表现亮眼。公司通过定增优化资本结构，加速新材料平台建设。未来三年，公司计划通过多个项目推动新材料业务发展，有望成为集团内重要的材料科学平台。投资建议为“买入”，未来三年盈利预期良好，估值合理。