20230502-华安证券-中化国际-600500.SH-短期业绩承压_新材料孵化加速_6页_420kb

中化国际证券研究报告总结

业绩概览
中化国际2022年报显示营收87449亿元（增长825%），归母净利润同比降3915%，但扣非净利润增长5342%。2023一季度营收同比降2164%，环比改善显著。全年经营受宏观冲击，盈利水平下降，但Q4Q1通过量补价和产品结构优化缓解压力。毛利率和净利率同比下降，盈利超预期克服疫情，但下半年需求下行导致存货损失。

关键事件与数据
事件一：2022年报中营收和扣非净利润大幅增长，归母净利润受上年同期出售资产影响。事件二：2023一季度业绩环比转正，产量和销量变化数据表明防老剂板块盈利韧性较强。财务指标显示2023-2025年PE和净利润预测下调，维持买入评级。毛利率和ROE下降，ROE从72%降至50%。

战略转型
公司向精细化工生产型平台转型，剥离非核心业务聚焦新材料。碳三项目部分投产，预计全线贯通，符合双碳政策。新增对位芳纶产能，尼龙66项目实现盈利。研发投1256亿元，新产品销售收入增长41%，新材料孵化加速。

投资建议
维持“买入”评级，下调2023-2024年净利润预测（从1984亿降至977亿、1517亿），基于需求下滑风险。业绩预测支持科技驱动转型。

风险提示
原材料价格波动、安全生产风险、项目投产延迟、宏观经济下行风险。