深度报告-20220128-天风证券-君亭酒店-301073.SZ-度假游风口已至_看_小而美_跃迁_广而精_踏上新征程_33页_4mb

君亭酒店总结

核心内容

君亭酒店（301073）是一家专注于中高端精选服务酒店市场的公司，成立于2005年，2016年新三板上市，2021年创业板二次上市。公司以“小而美”为特色，通过优质单店模型和品牌差异化竞争，在行业中脱颖而出。2022年公司收购了君澜系品牌，标志着其向“广而精”战略转型的开始。

主要观点

• 君亭酒店致力于打造精品中高端酒店，其四大品牌覆盖大众到中高产客群，常态化ADR（平均房价）超过400元，一线城市高端品牌ADR可与豪华酒店媲美。
• 公司坚持直营为主，截至2021年9月，旗下共有47家酒店，其中直营及合资酒店占比34%，贡献了超八成的收入和利润。
• 2021年，公司通过收购君澜系列品牌，计划加快全国化布局，预计未来将新增近200家筹建/签约酒店，展店节奏将明显加快。
• 公司拥有强大的团队和丰富的开发经验，形成了独特的BAS（Bed/Art/Service）精选服务模式，实现了用户体验和盈利能力的平衡。
• 君亭酒店的直销比例逐年提升，2018-2020年分别为45.6%、45.9%、53.8%，并拥有大量优质协议客户，如阿里巴巴集团和携程等。
• 公司重视数字化建设，通过信息化综合管理平台提升展店效率和跨区域经营能力。
• 酒店行业正经历从增量向提质转变，中高端酒店需求持续增长，结构升级空间大。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年为3.37亿元，2020年受疫情影响降至2.56亿元，2021年预计恢复至2.78亿元，2022年预计达5.41亿元，2023年预计达7.08亿元。
• 净利润：2019年为0.72亿元，2020年为0.35亿元，2021年预计为0.36亿元，2022年预计为1.06亿元，2023年预计为1.64亿元。
• 毛利率：2016-2019年综合毛利率维持在35%左右，2020年受疫情影响降至25.1%，2021年恢复至35.3%。
• 净利率：2016年为11.4%，2019年提升至18.9%，2020年降至13.7%，2021年恢复至15.9%。
• ROE：2018-2019年分别为32.5%和30.6%，显著高于行业平均水平。
• 资产负债率：2018-2020年从47.4%降至36.9%，低于行业平均水平。

市场前景

• 中高端酒店市场：我国中高端酒店仍处于高速增长期，预计2021-2025年复合增速高于其他类型酒店。
• 结构升级：我国中低端酒店占比近8成，向中高端升级空间大。
• 区域扩张：公司目前在长三角地区布局41家门店，未来计划向全国拓展。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 估值：给予35倍市盈率估值，对应2023年净利润1.64亿元的总市值为57.4亿元，目标价格为71.3元/股。

风险提示

• 局部地区疫情反复：可能影响入住率和盈利能力。
• 委托管理扩张不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 房租及人力成本上涨：可能压缩利润空间。
• 市场竞争加剧：可能影响公司市场份额。
• 估值方式差异：A股与美股等海外市场存在估值差异。

结构升级与增长潜力

• 中高端酒店市场：我国中高端酒店发展较晚，但增速快，未来增长空间大。
• 品牌优势：君亭酒店凭借BAS模式，精准定位中高端精选服务，形成差异化竞争。
• 客户粘性：通过直销模式和会员体系，提升客户订房效率和忠诚度，2020年会员数量达到49万。
• 技术应用：引入人脸识别、自助入住机器人等技术，提升客户体验和服务效率。

未来展望

• 展店策略：通过收购君澜系品牌，公司有望从区域走向全国，展店节奏加快。
• 盈利预测：预计2021-2023年，公司直营酒店数量将分别达16/18/20家，委托管理酒店数量将分别达34/94/184家，收入和净利润将实现快速增长。
• 数字化建设：公司投入2038万元建设信息化综合管理平台，提升展店效率和跨区域经营能力。

总结

君亭酒店凭借其“小而美”的精品中高端酒店模式，以及在品牌、团队、客户和运营方面的优势，具备良好的成长潜力。随着公司收购君澜系品牌，加速全国化布局，未来有望实现从区域走向全国的战略目标。公司注重成本控制和客户体验，形成稳定的盈利能力和市场竞争力。在中高端酒店市场结构升级的背景下，君亭酒店有望抓住市场红利，实现持续增长。