君亭酒店-301073-深度报告：小而美民企龙头，中高端酒店生力军

君亭酒店（301073.SZ）总结

核心内容

君亭酒店是一家专注于中高端酒店领域的“小而美”民企龙头，成立于2007年，深耕长三角市场，核心管理团队持股近70%，具有丰富的酒店运营经验。公司以直营模式为主，辅以委托管理扩张，2021年底已开业及签约酒店近70家，其中47家已开业。2021年9月，君亭成功在创业板上市，2022年1月宣布收购君澜集团，旨在打造本土高端度假酒店第一品牌，实现品牌和轻重资产模式互补。

主要观点

• 行业分化：后疫情时代，酒店行业呈现明显分化，经济型酒店注重性价比，中端酒店重视规模与效率，中高端酒店则侧重品质与效率的平衡，疫情后呈现加速集中趋势。
• 中高端酒店发展机遇：疫情后，中高端酒店面临挑战，但也存在差异化发展机会，君亭凭借其“小而美”模式和东方文化特色，在长三角等区域具有一定优势。
• 高端酒店本土化趋势：随着地产热褪去，本土高端酒店品牌如君澜逐渐崭露头角，疫情后迎来发展新机遇。
• 轻资产扩张加速：君亭通过委托管理模式，有望实现轻资产扩张提速，与君澜整合后，品牌矩阵更加丰富，规模有望显著提升。
• 盈利预测：公司2021-2023年EPS预测为0.44/0.95/1.66元，对应PE分别为132/62/36倍，合理估值区间在62.7-67.9元之间，较现价有6.8%-15.6%的溢价空间，维持“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 品牌定位：中高端酒店，旗下拥有君亭、Pagoda、夜泊等品牌。
• 股权结构：核心创始团队持股近70%，其中吴启元持股36.41%，从波持股19.39%，施晨宁持股10.30%。
• 业务模式：直营为主，委托管理为辅，注重品质与个性化服务。
• 经营表现：2019年盈利直营店占比超过80%，成熟项目净利率约20%。

成长看点

1. 存量业务：直营店经营优良，为公司提供稳定的盈利基础。
2. 规模扩张：上市后融资渠道拓宽，轻资产扩张有望提速。
3. 品牌矩阵：收购君澜后，形成覆盖高端、中高端的多品牌体系。
4. 疫情复苏：疫后复苏带动君澜系开业酒店占比提升，推动营收增长。
5. 外延收购：未来不排除进一步收购，提升品牌影响力和市场占有率。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为0.44/0.95/1.66元。
• 估值：合理估值区间为62.7-67.9元，对应PE分别为132/62/36倍。
• 绝对估值：63.8-67.9元。
• 相对估值：62.7-65.9元。

风险提示

• 疫情等系统性风险。
• 门店扩张不及预期。
• 外延整合低于预期。

财务分析

• 资产负债：资本结构良好，偿债能力有保障。
• 盈利能力：费用控制有效，ROE优于同业。
• 收入构成：直营收入占比高，委托管理收入逐年提升。

市场走势

• 疫情后酒店连锁化率显著提升，但对标欧美仍有提升空间。
• 酒店龙头在疫情后RevPAR恢复较快，行业复苏弹性可期。

附录

• 图表目录：包括酒店行业总览、疫情后连锁化率、RevPAR恢复情况、竞争格局、财务指标等。
• 相关研究报告：包括收购君澜助力高端整合、盈利预测与估值分析等。

综上所述，君亭酒店在后疫情时代展现出强劲的成长潜力，通过收购君澜集团，公司有望在中高端及高端酒店市场实现规模扩张和品牌升级，未来发展前景良好。