20220608-西南证券-君亭酒店-301073.SZ-优秀单店模型可复制_高速成长预期逐步兑现_4页_1016kb

君亭酒店投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了君亭酒店（301073）的募资计划、门店扩张策略、盈利预测及投资价值，重点强调其在中高端精选酒店市场的竞争力及未来增长潜力。

主要观点

1. 募资计划与门店扩张

• 公司拟通过定向增发募集不超过5.17亿元人民币，其中4.64亿元用于新增直营店投资开发，0.54亿元用于现有门店装修升级。
• 未来三年计划新增15家直营门店，分三批进行（6、4、5家），其中第一批包括Pagoda与夜泊君亭等品牌。
• 北京与深圳门店作为公司进入华北与粤港澳大湾区的支点项目，具有战略意义。

2. 单店模型与盈利预期

• 新增门店单店营收预计在2500万元+，对应利润500万元+，净利率约19%。
• 现有门店中，中星君亭店是盈利能力最强的门店之一，2019年营收4281万元，利润1342万元。
• 公司通过灵活的运营管理与销售模式，在局部市场建立非对称差异化优势，具备区域市场极高竞争力。

3. 盈利预测与成长性

• 预计2022~2024年公司归母净利润分别为76.5亿元、136.2亿元、247.8亿元，三年复合增速为71%。
• 对应PE分别为82.5倍、46.3倍、25.4倍，估值逐步下降，反映盈利增长预期。

4. 投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司在复苏期具备高于行业的业绩修复弹性。
• 公司通过自有品牌拓店与外延并购实现规模扩张，核心团队具备丰富的酒管运营与资本运作经验。
• 疫情期间行业出清，公司逆势扩张，具备高成长溢价。

关键信息

门店扩张

• 新增门店：未来三年新增15家直营门店，其中第一批6家，分别位于杭州西湖、杭州滨江、杭州国际文化旅游学院、无锡、北京与深圳。
• 升级门店：对6家现有直营门店进行二次装修，以稳固市场地位并提升盈利能力。

盈利模型

• 单店营收：约2500万元
• 单店利润：约500万元
• 单店净利率：约19%
• 总新增客房数：2384间（对应单店159间房规模）

财务预测

风险提示

• 国内疫情反复导致出行需求恢复受阻。
• 定增不及预期可能影响扩张节奏。
• 酒店成本上涨影响盈利能力。
• 新签约门店数量未达预期。

财务指标分析

资产负债表

• 资产总计：2024E预计达到6165.59亿元，显示公司资产规模持续扩张。
• 负债合计：预计从2021年的904.12亿元增长至2024年的5235.20亿元，表明公司扩张过程中融资需求上升。
• 股东权益：预计从2021年的468.63亿元增长至2024年的930.38亿元，显示公司资本结构优化。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：预计从2021年的134.51亿元增长至2024年的447.05亿元，显示公司经营现金流稳健。
• 投资活动现金流净额：2022~2024年为负值，反映公司持续投入门店建设与升级。
• 筹资活动现金流净额：2022年大幅增长至1404.79亿元，主要因定增融资。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

公司评级依据

• 区域定位：深耕长三角，具备较强区域市场竞争力。
• 品牌战略：通过自有品牌与外延并购实现多品牌布局。
• 扩张路径：清晰的门店扩张计划，具备可复制的优秀单店模型。
• 业绩弹性：复苏期具备高于行业业绩修复弹性，未来增长预期明确。

总结

君亭酒店通过募资计划加速直营门店扩张，构建了清晰的中高端精选酒店品牌矩阵，具备区域市场高竞争力与盈利弹性。公司盈利预测显示未来三年业绩复合增速高达71%，PE逐步下降反映盈利增长预期。在疫情后行业复苏背景下，公司有望实现高速成长，维持“买入”评级。然而，疫情反复、成本上涨及门店扩张不及预期仍为潜在风险。