深度报告-20220612-东北证券-君亭酒店-301073.SZ-精耕细作铸就中高端精选标杆_外延并购实现区域突围_34页_3mb

君亭酒店深度报告总结

核心内容

君亭酒店是一家聚焦中高端精选服务的酒店管理公司，通过精耕细作和并购扩张，形成了完整的中高端酒店品牌矩阵，实现了从区域龙头向全国布局的跨越。公司创始人吴启元及其妻子丁禾合计持股36.41%，管理层持股稳定，具备丰富的高端酒店管理经验。公司以直营模式为主，强调产品和服务质量，打造了“小而美”的盈利模式，具备较强的盈利能力。

主要观点

• 聚焦中高端：公司长期深耕中高端酒店市场，通过“BAS”精选服务模式（Bed住宿+Art文化艺术+Service服务）打造高品质住宿体验。
• 品牌建设与管理：凭借高水准的产品力与品牌力，形成较高的品牌溢价，建立了“君亭四季会”会员体系，提升用户粘性。
• 并购扩张：通过收购君澜和景澜，公司实现了门店数量和客房数量的大幅增长，打破规模瓶颈，由区域迈向全国。
• 行业趋势：后疫情时代，酒店行业结构升级加速，中高端酒店需求增长，度假酒店热度上升，为君亭发展带来新的机遇。

关键信息

1. 公司概览

• 业务模式：公司专注于中高端精选服务连锁酒店运营及管理，旗下拥有“君亭”、“君澜”、“景澜”三大产品系列，覆盖近10个品牌。
• 发展历程：公司经历了品牌前身、品牌创立、品牌梳理、股份制改造及跨越式发展阶段。
• 股权结构：创始人吴启元及其妻子丁禾合计持股36.41%，管理层合计持股71.55%，具备较强的决策权和稳定性。
• 盈利能力：疫情前公司营收和净利润保持高速增长，2013-2019年归母净利润复合增速达43.3%，盈利能力优于国内同行。

2. 酒店行业趋势

• 结构升级：我国酒店行业供给结构由金字塔型向橄榄型转变，中高端酒店成为增长点。
• 疫情冲击：疫情推动行业洗牌，连锁化率提升显著，龙头有望受益于市占率和连锁化率的双升。
• 消费升级：中产阶级占比提升，带动中高端酒店需求增长，叠加差旅标准提高，推动行业复苏。
• 政策支持：国家出台多项政策促进旅游消费，为酒店行业提供发展基础。

3. 竞争优势

• 直营优势：公司直营门店占比高，2021年达34%，在同行业中领先。
• 产品力与品牌力：公司注重细节服务和高品质硬件设施，形成较高的品牌溢价。
• 技术融合：引入人工智能技术优化运营，降低人工成本，提升效率。
• 会员体系：建立“君亭四季会”会员体系，提升客户忠诚度和营收稳定性。

4. 成长前瞻

• 行业复苏：随着疫情逐步缓解，酒店行业有望迎来快速复苏，君亭高直营占比可转化为业绩增长。
• 市场预测：预计2022-2024年公司营收分别为4.5/6.5/8.5亿元，归母净利润分别为0.8/1.2/1.7亿元，对应PE分别为78/48/36倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 品牌协同：并购后公司形成完善的中高端、高端品牌序列，强化协同效应，提升市场竞争力。

5. 风险提示

• 疫情反复：疫情反复可能影响酒店入住率和业绩表现。
• 门店拓展：门店拓展不及预期可能影响公司规模增长。
• 整合效果：并购后的整合效果不及预期可能影响协同效应的发挥。

财务摘要

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司通过并购实现规模扩张，顺应行业结构升级趋势，未来伴随行业复苏周期启动，有望实现业绩高增长。
• 预期：预计2022-2024年营收分别为4.5/6.5/8.5亿元，归母净利润分别为0.8/1.2/1.7亿元，PE分别为78/48/36倍，具备较强成长性。

图表目录

• 图1：君亭酒店聚焦中高端
• 图2：君亭系门店布局
• 图3：君亭酒店发展历程
• 图4：君亭酒店股权结构
• 图5：君亭酒店营收及增速
• 图6：君亭酒店营收结构
• 图7：君亭酒店毛利及毛利率
• 图8：君亭酒店毛利结构
• 图9：君亭酒店营业利润及增速
• 图10：君亭酒店归母净利润及增速
• 图11：君亭酒店期间费用结构
• 图12：君亭酒店期间费用率
• 图13：2016-2021年中国酒店连锁化率
• 图14：2019-2021年中国不同星级酒店连锁化率
• 图15：中美酒店行业集中度对比
• 图16：2019年美国连锁酒店供给结构
• 图17：2020年中国连锁酒店供给结构
• 图18：2017-2020年中国不同类型连锁酒店规模增长
• 图19：中国人口收入结构不断优化
• 图20：中国中产阶级占比不断提升
• 图21：长三角地区居民消费水平领先全国
• 图22：长三角地区酒店住宿消费需求旺盛
• 图23：2013-2024E中国商旅支出变化
• 图24：一二线/三四线差旅人均标准
• 图25：2021年企业差旅预算变化
• 图26：差旅住宿酒店类型偏好
• 图27：2020年至今主要节假日旅游人次恢复情况
• 图28：2022年酒店细分主题市场关注度对比
• 图29：国内旅游消费提升空间可观
• 图30：疫情以来出境游旅游人次断崖式下跌
• 图31：君亭酒店高品质硬件设施
• 图32：君亭酒店餐饮品类多样
• 图33：君亭酒店设计具有东方特色
• 图34：君亭酒店大堂免费茶点
• 图35：君亭酒店服务流程完善
• 图36：君亭直营占比最高
• 图37：国内酒店集团委托管理/加盟单店收入（万元）
• 图38：委托管理模式与加盟模式差异性对比
• 图39：君亭直营门店RevPAR高于对手
• 图40：君亭直营门店ADR优势明显
• 图41：君亭直营门店OCC与开元酒店接近
• 图42：君亭与TOP3酒店龙头中高端门店数量对比
• 图43：君亭酒店人脸识别身份验证机器
• 图44：君亭酒店机器人管家
• 图45：君亭直营门店RevPAR高于对手
• 图46：君亭直销比例提升明显
• 图47：君亭协议公司贡献营收占比最高
• 图48：君澜旗下三大品牌门店数
• 图49：2019年君澜在国内豪华市场份额为4.05%
• 图50：君澜酒店规模快速增长（含签约未开放）
• 图51：并购突破规模瓶颈
• 图52：并购君澜由区域迈向全国
• 图53：收购后君亭形成全面的中高端、高端品牌矩阵
• 图54：美国市场领衔全球酒店业复苏
• 图55：本轮疫情下休闲市场酒店入住率降幅更大
• 图56：洲际酒店休闲业务收入弹性更强
• 图57：2023年原君亭系业绩敏感性测算
• 图58：君亭酒店业绩预测
• 图59：可比公司P/E估值

表格目录

• 表1：君亭酒店管理层简介
• 表2：《“十四五”旅游业发展规划》重点内容
• 表3：君亭酒店选址优异
• 表4：君亭酒店所获荣誉节选
• 表5：君亭/锦江/华住/首旅直营店单店模型对比
• 表6：2021ABN 指数榜单国内高端酒店品牌 TOP5