20160909-华泰证券-有色金属行业2016年中报总结：周期去复来，看向锌铝待磁材_41页_2mb

有色金属行业2016年中报总结

核心内容概述

2016年上半年，华泰证券有色股票池中99家上市公司实现归母净利润79.097亿元，同比增长51.5%。整体业绩改善主要源于成本下降和价格回暖，而非需求显著增长。不同板块表现分化，贵金属、铝、锂、磁材等板块表现较为突出，而部分企业因成本上升或需求疲软导致盈利下滑。

主要观点

• 业绩改善原因：成本和费用端的下降是上半年业绩改善的主要驱动力，尤其是电解铝和锂行业。
• 价格回暖：黄金、锌、铝等金属价格有所回暖，但整体营收增长不明显，说明成本控制的重要性。
• 板块分化：贵金属、铝、锂、磁材等板块表现较好，部分企业因资产重组或业务调整实现扭亏为盈。
• 估值与预期：贵金属板块因金价上涨而业绩增长，但受美联储加息预期影响，估值尚未见顶。
• 供需变化：锌精矿短缺导致锌价上涨，矿山企业受益；铝行业因供给侧改革和成本下降出现结构性改善。

关键信息

有色金属整体表现

• 2016年上半年，华泰有色股票池99家上市公司实现归母净利润79.097亿元，同比增长51.5%。
• 58家上市公司净利润同比提升，62家第二季度净利润同比上升。
• 国家统计局数据显示，2016年上半年有色金属采选业及冶炼加工业利润总额880.5亿元，同比增长12.8%。

降本降费与价格回暖

• 毛利润同比增长16.4%，其中61家上市公司毛利润实现正增长。
• 营收同比下降1.4%，说明利润增长主要来自于成本控制。
• 电解铝企业因氧化铝和电价下降，实现显著盈利增长。
• 中国铝业净利润同比增长108.3%，其中降本降耗贡献了40.63亿元收益。

金属板块分析

• 贵金属：山东黄金净利润同比增长1051.8%，中金黄金增长275.3%。板块整体因金价上涨表现优异。
• 铝：中国铝业、云铝股份、中孚实业、焦作万方等企业盈利显著提升，主要受益于成本下降和铝价回暖。
• 锌：锌价上涨带动部分企业盈利改善，但整体均价仍低于去年同期。
• 锂：锂价上涨带动业绩增长，电池级碳酸锂价格最高达17万元/吨，但下半年价格有所回落。
• 磁性材料：稀土价格波动较小，磁材企业受益于利润率提升，部分企业因收储政策预期上涨。

风险提示

• 美联储加息节奏超预期。
• 下游需求不达预期。
• 供给侧改革进程不及预期。

板块表现亮点

贵金属

• 金价上涨带动业绩增长，山东黄金股价涨幅达219.4%。
• 估值尚未见顶，仍维持推荐评级。

铝

• 电解铝成最大亮点，行业结构性向好。
• 下游加工企业通过产品结构升级实现盈利增长。

锌

• 精矿短缺推动锌价上涨，部分企业因拥有资源而受益。
• 下半年锌价上涨逻辑仍存，但加工费下行压力增加。

锂

• 上半年锂价上涨，电池级碳酸锂均价同比上涨200%。
• 下半年价格回落，但氢氧化锂等细分领域仍具潜力。

磁性材料

• 稀土价格底部反转未成趋势，但磁材企业盈利改善。
• 下半年关注新能源汽车和智能制造等新兴应用领域。

股价表现

• 股价涨幅居前的公司集中在贵金属、锂电、新材料、铝加工、稀土等板块。
• 股价下跌的公司主要为铅锌板块，部分企业因锌价上涨而出现扭亏。

图表与数据支持

• 图1至图32展示了各板块的营收、毛利润、净利润、资产负债率、财务费用等关键财务指标的变化。
• 表格1至表格19提供了各公司净利润变化、价格与产量、资产减值等详细数据。

结论

2016年上半年，有色金属行业整体业绩改善，主要得益于成本下降和价格回暖。不同板块表现分化，贵金属、铝、锂、磁材等板块表现较好，而铅锌板块因需求疲软和价格低迷表现不佳。下半年，随着供给侧改革的推进和需求的逐步释放，部分板块仍有增长潜力，但需警惕美联储加息等外部因素对贵金属板块的影响。