20221024-安信证券-鼎阳科技-688112.SH-Q3业绩超预期_射频类产品表现亮眼_5页_295kb

报告摘要

鼎阳科技（688112.SH）Q3业绩总结

核心内容

鼎阳科技于2022年10月23日披露了其2022年第三季度报告，数据显示公司业绩表现超预期，尤其在射频微波类产品方面表现突出，公司整体盈利能力显著提升。

主要观点

业绩超预期：2022年前三季度公司实现营业收入2.67亿元，同比增长28.21%；单季度Q3营收达1.03亿元，同比增长41.32%。归母净利润前三季度达1.01亿元，同比增长66.24%；单季度Q3归母净利润4400万元，同比增长120.83%。
业绩增长原因：Q3业绩增长主要受益于发货改善，以及工业下游需求快速增长。境内工业市场前三季度同比增长131.78%，Q3同比增长215.82%，显示出强劲的市场表现。
产品结构优化：高端产品营收同比增长119%，占营收比例提升至17%，带动平均单价提升22.67%。射频微波类产品表现尤为亮眼，国内收入同比增长104.15%，Q3同比增长127.33%，产品单价提升38.32%。该类产品毛利率高于示波器产品13.91个百分点，且平均单价为示波器的4.19倍，具有较高的盈利能力。
股权激励计划：公司于7月9日发布股权激励计划，向60名激励对象授予59.95万股限制性股票，设定2022-2024年收入增速目标分别为30%、75%、136%，为中长期业绩增长提供保障。
海外布局：公司于9月15日宣布在日本设立全资子公司，进一步完善全球市场布局和营销渠道，提升产品竞争力和服务支持能力，拓展汽车电子、材料、元器件等下游市场。
投资建议：公司作为国内领先的电子测量仪器厂商，长期受益于国产替代和产业链升级。结合Q3业绩表现和未来增长预期，上调盈利预测，预计2022-2024年营收分别为4.17亿元、6.03亿元、8.45亿元；归母净利润分别为1.32亿元、1.85亿元、2.59亿元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为121.8元/股。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	220.8	303.8	416.9	602.7	845.2
归母净利润	53.7	81.1	132.3	185.1	259.1
每股收益（EPS）	0.67	0.76	1.24	1.74	2.43
每股净资产（BVPS）	2.00	13.04	25.07	26.81	29.24
市盈率（PE）	0.00	128.93	83.29	59.52	42.52
市净率（PB）	0.00	7.51	4.12	3.85	3.53
毛利率	57.1%	56.5%	58.2%	60.1%	61.8%
净利润率	24.3%	26.7%	31.7%	30.7%	30.7%
资产负债率	25.2%	5.3%	3.4%	4.5%	5.0%
流动比率	4.00	21.23	32.76	24.05	21.35
速动比率	2.94	19.75	31.53	22.61	20.04

投资评级

投资评级：买入-A
6个月目标价：121.8元
2023年动态市盈率：70倍

风险提示

技术研发突破不及预期
政策支持不及预期
下游需求不及预期
核心技术人员流失

公司动态

日本子公司设立：公司于9月15日设立日本子公司，用于拓展海外市场，完善全球营销渠道。
产品线覆盖：日本子公司经营范围包括示波器、信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪、电源、万用表、电子负载等产品线。

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
EV/EBITDA	0.00	117.44	84.53	62.50	43.97
P/S	0.00	34.40	26.43	18.28	13.04
P/FCF	229.65	511.52	79.54	115.92	44.54
CAGR（复合增长率）	34.9%	41.0%	55.1%	51.1%	47.3%
PEG	0.00	2.53	1.32	1.49	1.06
ROIC/WACC	5.86	1.42	1.02	1.10	1.25