20221024-国信证券-鼎阳科技-688112.SH-2022年前三季度国内收入同比+80_国产替代持续加速_6页_298kb

鼎阳科技（688122.SH）总结

核心内容

鼎阳科技在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长 28.21%，达到 2.67亿元；归母净利润同比增长 66.24%，达到 1.01亿元。单季度来看，第三季度收入同比增长 41.32%，归母净利润同比增长 120.83%，显示出公司业绩逐季加速增长的趋势。

公司通过高端产品线的拓展和产品结构优化，盈利能力显著提升。毛利率和净利率分别为 57.60% / 37.62%，同比分别增长 1.03 / 8.61 个pct。费用端整体下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.67% / 3.71% / 12.84% / -12.45%，同比变动 +2.85 / +0.96 / +1.50 / -13.20 个pct，主要受益于募集资金利息收入较高以及持续的研发和销售投入。

公司2022年前三季度经营性现金流净额为 0.21亿元，同比增长 240.66%，显示出良好的现金流管理能力。

主要观点

1. 国产替代加速：国内收入同比增长 80%，尤其是高端产品和射频微波类产品表现突出，带动整体产品均价提升 22.67%。
2. 高端产品增长显著：高端产品营收同比增长 119%，占比提升至 17%，显示出公司在高端市场的竞争力。
3. 射频微波类产品表现亮眼：射频微波信号源产品均价同比增长 38.32%，毛利率比示波器高 13.91个pct，盈利能力更强。
4. 国内市场增长强劲：国内市场收入同比增长 79.93%，第三季度同比增长 124.55%，其中工业市场收入增长尤为显著，分别达到 131.78% / 215.82%。
5. 盈利能力持续提升：毛利率和净利率均显著增长，显示公司产品结构优化和高端产品占比提升带来的正面影响。
6. 财务费用改善：2022年前三季度财务费用率为负，显示公司通过募集资金利息收入有效降低了财务成本。

关键信息

• 财务预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为 1.48亿元 / 2.02亿元 / 2.88亿元，对应EPS分别为 1.39元 / 1.89元 / 2.70元。
• 估值指标：2022-2024年PE分别为 74.3 / 54.7 / 38.3 倍，PE持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司在国产替代加速和产业升级背景下具有广阔成长空间。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新产品拓展不及预期
• 盈利能力下滑

财务数据概览

附录：可比公司估值表