20221103-安信证券-鼎阳科技-688112.SH-两款射频类新品发布_高端品类+应用场景双重拓宽_5页_299kb

报告摘要

鼎阳科技于2022年11月1日发布两款射频类新品：SSG6000A系列毫米波信号发生器和SHA800A系列手持频谱分析仪，标志着公司在高端射频仪器领域迈出重要一步。新产品不仅拓展了公司产品线的高端化方向，还增强了在多个应用场景中的竞争力。

高端品类拓展：SSG6000A系列毫米波信号发生器输出频率高达40GHz，相位噪声低至-135dBc/Hz，适用于雷达模块和系统测试等高精度需求场景，属于射频仪器中的高端产品，具备高单价和高毛利率的特点。
应用场景拓宽：SHA800A系列手持频谱分析仪覆盖9kHz-7.5GHz频率范围，适用于汽车OTA测试、EMI诊断、频谱监测、户外线缆测试及基站天线调试等现场测试需求，拓展了公司在通信工程、车联网、电信运维、教育等领域的市场空间。
射频微波类仪器市场前景广阔：射频微波类仪器是电子测量仪器的重要组成部分，2019年市场规模达21.2亿美元，预计以5.54%的CAGR增长。鼎阳科技作为国内拥有四大主力产品的厂商，具备渠道复用优势，有望在该领域实现增长。
股权激励计划：公司于7月9日发布股权激励计划，向60名激励对象授予59.95万股限制性股票，分三阶段解除限售。激励目标显示公司对2022-2024年收入增长的信心，预计年复合增速不低于30%、75%、136%。
海外布局加速：公司于9月15日宣布在日本设立全资子公司“日本鼎阳科技有限公司”，以提升全球市场竞争力和海外服务支持能力，进一步完善全球营销渠道。

产品发布：
- SSG6000A系列毫米波信号发生器：频率高达40GHz，相位噪声低至-135dBc/Hz，适用于雷达、系统测试等高精度场景。
- SHA800A系列手持频谱分析仪：频率范围9kHz-7.5GHz，适用于汽车OTA测试、EMI诊断、频谱监测等外场测试需求。
市场与财务预测：
- 营业收入：预计2022-2024年分别为4.17亿元、6.03亿元、8.45亿元。
- 归母净利润：预计分别为1.32亿元、1.85亿元、2.59亿元。
- 6个月目标价：121.8元/股，对应2023年70倍动态市盈率。
投资建议：
- 维持“买入-A”评级，公司具备技术创新、国产化趋势、海外布局等多重优势，有望实现量价齐升。
- 预计公司未来三年营收和利润持续增长，中长期发展具备良好前景。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	220.8	303.8	416.9	602.7	845.2
净利润	53.7	81.1	132.3	185.1	259.1
毛利率	57.1%	56.5%	58.2%	60.1%	61.8%
营业利润率	28.0%	29.7%	35.4%	34.3%	34.2%
净利润率	24.3%	26.7%	31.7%	30.7%	30.7%
ROE	40.2%	10.4%	6.5%	6.7%	8.7%
ROIC	38.7%	9.4%	6.7%	7.3%	8.3%