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鼎阳科技Q3业绩总结

核心内容

鼎阳科技于2022年10月23日发布第三季度报告，整体业绩表现亮眼，显示公司盈利能力显著增强，同时受益于电子测量仪器领域国产替代加速的行业趋势。

主要财务数据

主要观点

Q3业绩表现亮眼，盈利能力增强

• 营收增长：2022年前三季度公司实现营业收入2.67亿元，同比增长28.21%；Q3单季度实现营业收入1.03亿元，同比增长41.32%。
• 利润增长：2022年前三季度公司实现归母净利润1.01亿元，同比增长66.24%；Q3单季度归母净利润0.44亿元，同比增长120.83%。
• 增长原因：
  • 高端产品收入快速增长，产品结构持续优化；
  • 产品销售均价稳步提升，销量进一步增长；
  • 国产替代加速，获得政府补助。

高端产品量价齐升

• 研发投入：2022年前三季度研发费用率为12.84%，同比提升1.5个百分点；Q3研发费用同比增长52.8%。
• 销售投入：2022年前三季度销售费用率为14.67%，同比提升2.9个百分点；Q3销售费用同比增长70.1%。
• 产品结构：公司全线覆盖行业四大主力产品，且均为高端产品，高端产品营收同比增长119%，占比从2017年的2%提升至2022年前三季度的17%。
• 产品均价：四大类产品平均单价同比提升22.67%，其中射频微波信号源类产品均价提升38.32%。
• 盈利能力：2022年前三季度净利率达42.61%，较2021年全年提升15.9个百分点。

国产替代加速，境内市场增长显著

• 行业背景：芯片产业链国际技术竞争加剧，电子测量仪器国产替代需求凸显。
• 国内市场：2021年中国电子测量仪器市场规模约343亿元，国产企业渗透率不足10%。
• 境内市场表现：
  • 2022年前三季度境内市场营收同比增长79.9%；
  • 境内工业市场营收同比增长131.8%；
  • 2022年Q3境内营收同比增长124.6%；
  • 境内工业市场营收同比增长215.8%。
• 趋势分析：国产替代加速，公司作为行业领先者，已充分受益于行业高景气，仍有巨大潜在市场可开拓。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 业绩预测：
  • 2022年收入预计为4.18亿元，同比增长38%；
  • 2023年收入预计为5.94亿元，同比增长42%；
  • 2024年收入预计为8.59亿元，同比增长44%。
• 净利润预测：
  • 2022年归母净利润预计为1.30亿元，同比增长60%；
  • 2023年归母净利润预计为1.96亿元，同比增长51%；
  • 2024年归母净利润预计为2.96亿元，同比增长51%。
• 估值指标：
  • 2022年P/E为84.92；
  • 2023年P/E为56.18；
  • 2024年P/E为37.25。

风险提示

1. 研发突破不及预期；
2. 政策支持不及预期；
3. 项目交付不及预期。

财务指标趋势分析

偿债与营运能力

估值与盈利预测

• 每股收益（元）：2021年0.76，2022年1.22，2023年1.84，2024年2.77。
• 每股经营现金流（元）：2021年0.34，2022年0.61，2023年3.39，2024年2.52。
• 每股净资产（元）：2021年13.04，2022年13.85，2023年15.02，2024年16.79。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

结论

鼎阳科技在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长，受益于高端产品收入的快速增长、产品结构优化及国产替代加速趋势。公司研发投入和销售费用均显著增加，推动产品均价和销量双提升，进而改善毛利率和盈利能力。随着国产替代进程加快，公司有望持续受益，未来三年收入和净利润均保持较高增速，估值指标逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期逐渐提升。