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小天鹅A（000418）2017年三季报点评总结

核心内容概述

小天鹅A于2017年10月25日发布2017年三季报，报告显示公司前三季度业绩表现良好，盈利能力环比改善，抗风险能力增强。西南证券维持“买入”评级，并给出目标价57.00元，预计2017-2019年每股收益分别为2.31元、2.85元、3.45元。

主要观点

• 盈利能力改善
  2017年前三季度公司实现营收约159.8亿元，同比增长32.5%，归母净利润约11.4亿元，同比增长25.2%。
  Q3单季度营收约54.1亿元，同比增长32.9%，归母净利润约4.1亿元，同比增长23.8%。
  毛利率和净利率分别为25.6%、9.9%，环比提升0.9个百分点，毛利率降幅收窄，显示盈利能力改善。

• 产品结构优化
  公司持续推出高端产品，如“大器”复式洗衣机、冷水洗涤洗衣机、抗过敏洗衣机等，推动产品结构高端化。

• 成本控制与定价权
  公司凭借强大的定价权有效转嫁成本上升压力，保障利润空间。销售费用率和管理费用率分别为14%、3%，同比下降0.4pp和0.04pp。

• 汇率风险对冲
  人民币升值导致财务费用增加0.7亿元，财务费用率-0.16%，同比提升0.2pp。公司已采取外汇远期合约对冲汇率风险，且人民币升值趋势放缓，预计下半年负面影响将改善。

• 盈利预测与估值
  预计2017-2019年EPS分别为2.31元、2.85元、3.45元，给予2018年20倍估值，对应目标价为57元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务分析指标

风险提示

• 新品推广不及预期
• 人民币汇率波动

估值与投资建议

• 目标价：57.00元（6个月）
• 评级：买入（维持）
• 相对指数表现：预期未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅超过20%

公司基本面

• 总股本：6.32亿股
• 流通A股：4.39亿股
• 52周股价区间：32.32-49.84元
• 总市值：309.86亿元
• 每股净资产：10.55元
• 经营现金流：2017年前三季度经营活动现金流净额为1356.79亿元，但Q3有所下降

分析师信息

• 分析师：朱会振
• 执业证号：S1250513110001
• 电话：023-63786049
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