20220613-山西证券-策略点评_美国通胀超预期的影响_2页_301kb

美国通胀超预期对A股市场的影响分析

核心内容

美国通胀超预期的背景显示，此前对CPI回落的判断过于理想化，导致利率预期和实际通胀趋势出现脱节。政策利率的调整也未能及时跟进，从而引发市场对通胀路径的重新评估。

主要观点

1. 通胀超预期的构成

   • 5月美国CPI数据超预期，但主要源于能源价格的上涨，而非整体通胀的持续上升。
   • 食品、房租和医疗保健等核心分项仍处于回落趋势，说明通胀向下游传导存在滞后。

2. 对A股市场的间接影响

   • 美国通胀超预期对A股的影响是间接的，且随着市场调整，影响程度呈边际递减趋势。

3. 影响方面

   • 风险偏好：风险偏好正在受到一定影响，但若无重大危机，市场将在短期内修正。
   • 成长股估值：成长股的估值不能简单依赖与美债利率负相关的经验，因远期贴现在定价中占比已压缩30%以上。
   • 经济增长趋势：6月的环比扩张可能延续，但从7月起，经济增长将更多依赖同比数据，预计2-3季度的同比数据可能表现一般，需等待更明确的扩张信号。
   • 政策与流动性：4月以来的政策举措总体积极，未来6-8月政策将更注重落实。海外紧缩对国内政策的制约有限，中美利差倒挂可能是新常态，海外负面效应可能促使国内政策继续宽松。

4. A股市场趋势判断

   • 流动性已由收缩转向扩张，美国通胀超预期不会改变A股市场从熊市向结构市过渡的趋势。
   • 在政策托底的背景下，A股预计将在4月的高低点（上证指数2900-3300）之间震荡运行，经济增长的强弱将决定震荡的重心。

关键信息

• 分析师：张治，执业登记编码：S0760522030002，邮箱：zhangzhi@sxzq.com
• 发布时间：2022年6月13日
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总结

美国通胀超预期虽引发市场对利率和资产价格的重新定位，但对A股市场的影响较为间接且有限。市场在流动性由收缩转向扩张的背景下，仍处于从熊市向结构市过渡的阶段。未来A股走势将更多依赖于国内经济增长的实际情况，政策托底将支撑市场在2900-3300点区间内震荡。成长股估值与风险偏好将随市场调整而逐步恢复，但需关注增长预期的边际改善。