20180909-西南证券-银行业周报_政策推动信贷放量_板块基本面无忧_11页_1mb

报告摘要

银行板块总结

核心内容

本周银行板块整体表现不佳，伴随股市冲高回落，金融板块除保险外全部下跌。其中，信托跌幅最大，银行和券商分别下跌1.09%和1.19%。保险板块则小幅上涨0.45%。在银行子板块中，国有银行跌幅最大，全周下跌1.44%，股份行和城商行分别下跌0.83%和1.36%。个股方面，仅常熟银行、张家港行、民生银行和江苏银行收涨，常熟银行涨幅最大，达2.03%；宁波银行和建设银行跌幅最大，分别下跌3.28%和3.20%。

主要观点

政策推动信贷放量：为稳定经济增长预期，政策微调使银行间市场流动性保持相对充裕，下半年信贷规模有望延续扩张趋势，对银行业绩形成支撑。
利率环境有利：受定向降准和MLF操作影响，银行负债端成本边际下降，息差水平有望提升。同时，短期资金面收紧，但中长期利率有所下降，整体利率环境对银行板块有利。
资产质量改善：周期行业盈利好转和不良资产处置加快，推动银行贷款质量改善，不良率有望进一步下降，释放利润空间。
估值优势明显：当前银行板块估值处于历史低位，行业市盈率TTM为6.38倍，对应2018年仅0.8X倍PB，安全边际较高。
投资情绪回暖：三季度将迎来银行业绩催化，增量资金可能加快流入，银行股的相对收益有望凸显。

关键信息

流动性状况：央行本周未进行公开市场操作，MLF操作利率保持3.3%不变，公开市场实现零投放、零回笼。R007上升至3.40%，DR007上升至2.71%，利差扩大至0.69%。
Shibor利率走势：短端品种涨幅较大，隔夜和1周Shibor分别上涨至2.59%和2.67%；1个月和3个月Shibor分别下降至2.71%和2.85%。
同业拆借利率：1天同业拆借利率上升27.8BP至2.63%，7天、1个月和6个月同业拆借利率分别下降至3.40%、3.01%和3.92%。
理财市场：本周银行理财产品发行量增加，平均预期年化收益率降至4.60%，为近一年最低。3个月以内短期产品占比上升至20.6%。
行业政策：银保监会发布通知，调整地方政府债券发行兑付方式，不再适用旧有风险管理规定；证监会完善股份回购制度，提高回购比例至10%；财政部出台小微企业贷款利息收入免征增值税政策。

重点关注个股

国有银行：工行、建行、农行等，因其估值便宜、核心指标优良、信用风险抵御能力强，受到价值型投资者关注。
弹性品种：宁波银行，业绩表现突出。
边际改善标的：平安银行，估值处于底部。
资质优良的农商行：常熟银行，具有较好的成长性和盈利能力。

投资策略

在外部市场环境不确定性增强、内部经济增长压力加大的背景下，市场情绪短期难以扭转。我们认为，银行股具备避险属性和估值优势，有望在低利率和低信贷风险偏好环境下录得相对收益。建议关注国有银行和部分优质中小银行，尤其是估值较低、业绩稳健的标的。

风险提示

监管趋严：可能对行业估值造成下行压力。
市场波动：可能导致行业业绩波动加大。

数据概览

指标	数据
股票家数	28家
行业总市值（亿元）	92,204.65
流通市值（亿元）	62,431.86
行业市盈率TTM	6.38倍
沪深300市盈率TTM	11.0倍

附：相关研究

银行业周报 (8.27-9.2)：业绩支撑估值近底，价值标的配置优选
银行业周报 (8.20-8.26)：息差走扩盈利改善，银行配置价值凸显
银行业周报（8.13-8.19）：资本市场缩量下跌，关注银行相对收益
银行业周报 (8.6-8.12): 信贷投放节奏加快，银行有望延续反弹
银行业周报（7.30-8.5）：贸易战打压投资情绪，银行配置价值提升
银行业周报 (7.23-7.29)：政策释放宽松信号，银行开启估值修复

附：分析师信息

分析师：郎达群
执业证号：S1250517070003
电话：010-57758623
邮箱：ldqun@swsc.com.cn

附：投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下