2018-_中期选举_影响短期政策预期或难改长期趋势_14页

2018年美国中期选举对资产配置的影响分析

核心内容概述

2018年11月6日，美国国会将举行中期选举，这不仅是对特朗普两年来政策效果的检验，也将深刻影响其后续政策走向及全球资产价格表现。本报告分析了不同选举结果对美国财政、贸易、金融等政策的潜在影响，并评估了对美元、美股、美债及新兴市场等大类资产的影响。

主要观点

• 中期选举是特朗普政策的“压力测试”：选举结果将影响其后续减税、基建、金融监管、医改等政策的推进。
• 政策推进难度取决于国会分裂程度：若国会分裂（参议院共和党控制，众议院民主党控制），政策推进难度加大，市场对风险资产情绪偏空。
• 财政赤字与债务压力将制约政策空间：特朗普政府的减税政策已对财政收入产生显著影响，进一步财政刺激空间有限。
• 贸易政策或边际缓和：关税升级对国内消费者不利，可能面临更多内部阻力，贸易摩擦升级概率下降。
• 货币政策受政策预期影响：加息预期在不同选举结果下呈现不同走势，对美债收益率和美元指数有显著影响。
• 资产配置需关注政策分歧与长期趋势：短期资产价格受政策预期影响较大，但中长期来看，美国基本面优势可能边际收敛。

关键信息

选举形势

• 参议院：35席改选，共和党需再得9席即可维持多数。
• 众议院：435席全部改选，民主党更有可能获得多数。
• 当前市场预期：民主党控制众议院的概率较高（50%），共和党控制参议院的概率相对较高（35%），民主党同时控制参众两院的概率较低（15%）。

政策走向分析

财政政策

• 减税2.0：若民主党控制众议院，税改2.0推进难度上升；若共和党控制两院，减税2.0推进概率增加。
• 基建计划：若民主党控制众议院，基建计划推进难度加大；若共和党控制两院，基建计划可能顺利推出。
• 财政赤字：2018财年赤字为7790亿美元，占GDP的3.9%，未来赤字压力可能继续上升。

贸易政策

• 关税升级：2000亿美元关税已落地，进一步升级将损害国内消费者利益，内部阻力加大。
• 贸易摩擦：若民主党控制众议院，贸易政策可能趋于缓和，对股市形成利好。

货币政策

• 加息预期：若共和党控制两院，加息预期上升；若民主党控制两院，加息预期下降。
• 美联储缩表：若加息预期上升，美联储缩表可能对美债收益率带来压力。

其他政策

• 奥巴马医改：若民主党控制众议院，废除医改概率下降；若共和党控制两院，医改废除可能性上升。
• 金融监管：若民主党控制众议院，放松金融监管概率下降；若共和党控制两院，放松监管概率上升。

资产价格影响分析

情景1：参议院红+众议院蓝（概率50%）

• 政治影响：政策推进阻力大，但特朗普被弹劾概率较低。
• 基本面影响：经济增速可能边际放缓，企业盈利增速下降。
• 资产影响：
  • 美元：偏空
  • 美股：长期偏空，短期影响中性
  • 美债：偏多，收益率曲线可能进一步平坦化
  • 新兴市场：短期偏多

情景2：共和党守住参众两院（概率35%）

• 政治影响：政策推进顺畅，减税2.0和基建计划有望实施。
• 基本面影响：经济可能继续增长，企业盈利预期上升。
• 资产影响：
  • 美元：短期利多
  • 美股：短期利多，长期面临估值压力
  • 美债：利空，收益率可能上升
  • 新兴市场：波动或加剧

情景3：民主党同时控制参众两院（概率15%）

• 政治影响：特朗普政策面临更大阻力，被弹劾概率上升。
• 基本面影响：财政赤字可能改善，通胀压力下降，经济增速放缓。
• 资产影响：
  • 美元：利空
  • 美股：利空
  • 美债：利多，收益率走弱
  • 新兴市场：相对利好

长期趋势分析

• 财政空间受限：政府债务率和财政赤字压力限制了进一步财政刺激的空间，市场将更关注通胀和利率压力。
• 贸易政策边际收敛：贸易战升级将损害国内消费者，内部阻力加大，美国与其他经济体的增速差距可能缩小。
• 美股估值压力：随着财政刺激边际效用递减，市场可能更关注利率风险，对美股估值形成压力。
• 美债受益：若财政刺激减少、加息预期下降，美债将受到青睐。
• 美元优势减弱：长期来看，美元相对于其他资产的吸引力可能下降，新兴市场可能受益。

结论

中期选举结果将对美国政策走向产生重要影响，但中长期来看，特朗普政府和国会的政策空间已明显受限。投资者应关注财政赤字、利率走势和贸易摩擦等关键因素，合理配置资产以应对政策不确定性。