中期选举续篇_中期选举_联储货币政策及大类资产价格_20页-6mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告围绕2018年美国中期选举，分析其对美联储货币政策及大类资产价格的影响。报告指出，中期选举与联储政策之间虽有政治博弈，但主要由经济基本面决定，而非政治周期。同时，报告还探讨了选举结果对美国政治、经济及中美贸易战的潜在影响。

主要观点

1. 中期选举与联储货币政策

• 政治与经济目标不同：白宫与国会更关注选民利益，倾向于宽松政策；而联储更注重经济稳定，倾向于在经济过热时加息。
• 特朗普对联储的批评：特朗普及共和党保守派多次公开批评联储加息政策，但联储加息是基于经济基本面，如税改带来的经济刺激。
• 联储加息周期进入后半段：尽管特朗普不满加息，但美国经济强劲，就业、收入、消费等数据支撑联储在12月再次加息，并在2019年放缓。

2. 中期选举与大类资产价格

• 美股走势：历史上中期选举后，美股几乎无例外上涨，与党派无关。
• 原油库存与价格：选举后原油库存下降，能源价格上涨，但当前周期性下挫可能限制该趋势的影响力。
• 黄金与美元：黄金与美元呈现传统反向变化，短期美元预期上升，长期黄金有机会。
• 美债收益率：多数情况下，美债收益率上升，但联储加息周期后半段可能伴随收益率曲线收窄。

关键信息

1. 历史回溯分析

• 美元指数：选举后无明显规律，但有时会上涨或下跌。
• 美债收益率：在多数中期选举前后，2年期和10年期国债收益率均有所上行。
• 股市表现：选举后美股上涨，与党派无关。
• 黄金价格：通常在选举后小幅震荡，年底有上扬趋势。
• 原油市场：选举后原油库存下降，能源价格上升，但近期可能受避险情绪影响较小。

2. 中期选举后的三个可能趋向

• 共和党失去众议院：

  • 基建投资将受阻。
  • 特朗普可能面临弹劾程序，虽难以成功，但对政策实施有干扰。
  • 市场可能对大宗商品价格及美元和美债收益率产生下行压力。

• 联储加息预期：

  • 联储在12月大概率继续加息，但预计在2019年底会放缓。
  • 联储加息有经济基本面支撑，且其独立性得到维护。

• 中美贸易战：

  • 贸易战对美国市场情绪产生负面影响，但中期选举期间可能有所缓和。
  • 长期来看，美国对华施压可能持续，而中国制造业升级可能推动贸易关系趋于缓和。

附录要点

1. 特朗普政府两年执政情况

• 经济表现：

  • GDP同比上涨，但尚未达到峰值。
  • 制造业PMI呈上升趋势，显示经济逐步回暖。
  • 失业率下降，但仍有缺口，需进一步解决。

• 政策进展：

  • 税改完成，企业税率下调，个人所得税改革。
  • 基建计划尚未实施，需国会支持。
  • 医改部分完成，金融去监管进行中。

• 民调结果：

  • 特朗普在共和党选民中支持率较高，但整体选民支持率下降。
  • 政策方向支持率呈现分化，部分民众对当前政策持负面看法。

总结

本报告综合历史数据与当前形势，指出中期选举对联储政策与大类资产价格的影响有限，主要由经济基本面决定。同时，选举结果可能影响特朗普的施政能力和市场情绪，进而对资产价格和货币政策产生间接影响。此外，中美贸易战虽对美国市场造成压力，但中期选举期间可能有所缓和，长期仍需关注政策走向与经济结构变化。