20260914-申万宏源-_申万宏源策略_中期选举前后的大类资产复盘_全球资产配置每周聚焦_20260904-20260911_20页_5mb

申万宏源策略：中期选举前后的大类资产复盘总结

核心内容概览

本报告聚焦于2026年中期选举前后全球大类资产的表现，分析资产价格、资金流向、估值指标与风险情绪等关键因素。通过回顾历史数据与当前市场动态，提供资产配置建议及风险提示。

主要观点

中期选举形势分析

• 特朗普支持率：持续走低，目前RCP均值为39.3%，较3月初下降，8月4日达到任内最低。
• 国会支持率：民主党在众议院领先6.4个百分点，市场预期民主党掌控众议院的概率为86.5%，参议院为53.5%。
• 选举影响：历史数据显示，中期选举年股票在选举前偏弱，选举后偏强；美债利率在选举前上行，选举后下降；黄金整体偏强，美元指数选举前有韧性，选举后下跌概率较高。

资产表现

• 固收与汇率：10Y美债收益率上涨至4.96%，美元指数震荡走弱。
• 权益市场：欧美主要指数震荡收跌，港股恒生科技与印度股市跌幅靠前；亚太及新兴市场走势分化，韩国与巴西股市逆势上涨。
• 商品市场：欧洲天然气与布伦特原油反弹，美国天然气下跌；农产品走势分化，黄金与白银承压。

资金流向

• 全球资金：流入货币市场基金，新兴股市与发达股市均获流入；美国债市流入显著，达110.6亿美元；中国股市获权益资金净流入16.3亿美元。
• 内外资对比：截至2026/9/9，外资流出1.3亿美元，内资流入16.5亿美元。
• 海外资金：主动基金流出2.4亿美元，被动基金流入1.1亿美元。
• 美股资金：流入科技、金融与基建板块，工业品板块流出显著。
• 中国股市资金：流入科技、材料与金融板块。

资产性价比与风险情绪

• 估值指标：上证指数估值分位数低于标普500和法国CAC40，但高于德国DAX和西班牙IBEX35，达到73.6%。
• ERP指标：巴西圣保罗、沪深300与上证指数ERP分位数较高，显示股债性价比优势。
• 风险情绪：美股认沽/认购比例下降，A股隐含波动率上升，市场对短期上涨预期升温。

关键信息

经济数据回顾

• 美国8月PPI：反弹至5.4%，服务业与薪资显示通胀韧性。
• 中国8月进出口：双向超预期提速，CPI与PPI环比温和修复。

历史规律

• 选举周期：股票在选举前偏弱，选举后偏强；美债利率选举前上行，选举后下降；黄金偏强，美元指数选举前有韧性，选举后下跌。

油价影响

• 油价因素：当前油价成为大类资产交易的重要锚点，与通胀及政治因素密切相关。
• 历史案例：2018年特朗普通过施压沙特提高原油产量，降低油价，但此过程也引发政治与经济争议。

风险提示

• 资产价格短期波动可能无法代表长期趋势。
• 欧美经济可能深度衰退或超预期。
• 特朗普执政期间政策方向可能出现重大转变。

资产配置建议

• 美股：选举后表现可能较好，尤其在总统势力巩固情况下。
• 中国股市：相比全球仍有较好配置价值，尤其在科技、材料与金融板块。
• 大宗商品：油价走势对资产配置有重要影响，需关注政治与经济因素。

总结

中期选举前，全球大类资产呈现分化态势，欧洲能化板块强势反弹，而大宗商品多数承压。选举后，股票市场有望回暖，美债利率可能回落，黄金表现偏强。中国股市在内外资流入下表现相对稳健，科技、材料与金融板块受资金青睐。整体来看，资产配置需关注选举结果对政策与经济的影响，同时留意油价波动与市场情绪变化。